本周观点：动力煤止跌较快反弹，双焦受能源双控及环保等影响供给受限，“碳中和”下煤炭板块需求收缩的预期早已在长期严重低估中反映，但供给端的收缩预期尚未完全在股价中反映。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们继续看好周期板块中估值仍偏低的煤炭，关注龙头煤企。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　动力煤方面，本周港口动力煤价格止跌较快反弹，CCI 5500收于609元/吨，周环比+38元/吨。下游方面，电厂煤炭库存开始回落，日耗亦继续较快回升，目前已恢复至比2019年同期更高的水平，工业需求恢复较为强劲。坑口方面，化工煤需求有所回升，坑口煤价亦基本止跌，下半周出现反弹。运输方面，本周煤炭海运价继续大涨，大秦线运量有所下降，或由于港口库存较高以及坑口供给受两会影响偏低。港口方面，环渤海港口煤炭库存有所回落，但目前仍偏高。
　　我们认为目前的日耗回升主要是强劲的工业需求支撑，这从坑口主要为化工而非民用需求支撑、沿海天气偏暖而日耗快速上行中可以推断出，同时我们看好工业需求的韧性。电厂已开始去库，港口累库亦基本到位，目前煤价已修复至600元/吨，此前超跌反弹的情绪已基本释放，未来走势主要需观察1）下游需求的强度和持续情况；2）两会结束后的供给释放情况。我们认为短期煤价仍在上行趋势中，后续主要看需求持续性，我们维持今年煤价中枢抬升的判断。
　　双焦方面，焦煤价格本周下降，焦炭价格第二轮提降，降幅100元/吨，累计已降200元/吨。焦炭方面，钢厂对焦炭的采购意愿偏弱，短期焦炭预计仍偏弱运行。焦炭下行抑制焦企对焦煤的采购需求，焦煤短期亦偏弱，但中长期来看焦炭新产能逐步投放，焦煤供给暂仍受限，尚有上涨空间，风险在于澳煤进口政策。
　　龙头煤企业绩景气仍正当时，Q1业绩预计大增。陕煤/神华/露天2020年业绩预告虽受所得税谨慎性调增影响，但该负面影响2021年预计将消除，陕煤/神华目前的股息率仍在5%以上。重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有PDH项目投产受益标的：金能科技等。
　　本周中信煤炭指数+4.7%，跑赢大盘。
　　本周（3.1-3.5）上证指数-0.2%，深证成指-0.7%。中信行业指数中，煤炭指数+4.7%，在30个中信一级行业中位于第2位。涨幅最大的前五位分别为郑州煤电、兖州煤业、昊华能源、山西焦化、宝泰隆；跌幅最大的前五位分别为宝丰能源、神火股份、陕西黑猫、盘江股份、*ST平能。
　　动力煤见底较快反弹，焦煤下降，焦炭第二轮提降100元/吨。
　　本周动力煤港口价、螺纹钢价格、原油价格、国际煤价、煤炭海运价格上涨；动力煤坑口价止跌；焦炭、焦煤价格下跌；水泥价格涨跌互现。
　　动力煤方面，本周港口动力煤价格止跌较快反弹，CCI 5500收于609元/吨，周环比+38元/吨。下游方面，电厂煤炭库存开始回落，日耗亦继续较快回升，目前已恢复至比2019年同期更高的水平，工业需求恢复较为强劲。坑口方面，化工煤需求有所回升，坑口煤价亦基本止跌，下半周出现反弹。运输方面，本周煤炭海运价继续大涨，大秦线运量有所下降，或由于港口库存较高以及坑口供给受两会影响偏低。港口方面，环渤海港口煤炭库存有所回落，但目前仍偏高。
　　双焦方面，焦煤价格本周下降，焦炭价格第二轮提降，降幅100元/吨，累计已降200元/吨。
　　推荐标的：陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业。受益标的：金能科技等。
　　龙头煤企业绩景气仍正当时，Q1业绩预计大增。陕煤/神华/露天2020年业绩预告虽受所得税谨慎性调增影响，但该负面影响2021年预计将消除，陕煤/神华目前的股息率仍在5%以上。重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有PDH项目投产受益标的：金能科技等。
　　风险提示
　　宏观经济系统性风险；出口、下游地产及基建复工低于预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西山西等地煤炭产量释放超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。