扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 行业分析 > 正文

食品饮料行业研究报告:光大证券-食品饮料行业关于近期白酒板块大幅调整的思考:景气依旧,静待催化-210228

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2021-03-01 10:13:54
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶倩瑜,陈彦彤
研报出处: 光大证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 买入
研报大小: 722 KB 分享者: arg****dg 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866
【研究报告内容摘要】

  白酒板块现大幅调整主要是经济复苏预期强化驱动周期与消费类股配置再平衡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)2016年-2020年消费/周期风格指数估值之比历经5年持续抬升,从2020年全年维度看,消费/周期风格指数估值之比的月度均值为1.74。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)消费类股盈利预期依旧稳定,但是周期类股盈利弹性明显增大,截至2月24日,按一致盈利预测汇总的消费风格、周期风格、金融风格指数的核心成分股对应2021/22年动态PE为29倍/27倍、17倍/15倍、8/7倍,市场阶段性风格出现转换。(3)从盈利和市值配比角度来看,消费品内部亦存在结构再平衡的压力。
  回溯历史,周期品板块盈利反转并不会对食品饮料板块形成负面压制:从历史经验来看,2006年经济总需求扩张带来的全面牛市下,食品饮料板块收益突出,2009年经济过热叠加政策紧缩导致牛熊转换,食品饮料龙头亦能防御。2015年供给收缩导致周期品利润弹性大幅释放,食品饮料指数呈现先抑后扬态势。因此,周期品出现明显的盈利反转迹象不会对食品饮料板块形成负面压制。其次,周期品盈利的持续通常伴随总需求的扩张,从而引发通胀压力,将进一步释放白酒的提价能力,进而凸显在流动性收缩背景下的防御价值。
  春节旺季白酒动销反馈超预期,行业基本面向好:2021年春节期间白酒整体动销表现超出预期,高端白酒春节期间需求旺盛,价格坚挺,依旧维持高景气度,一季度业绩增长确定性较高,茅五泸预期均实现双位数增长。茅台节后批价维持相对稳定,库存水平接近于零,五粮液受益于茅台拆箱政策,承接部分送礼需求,动销表现较为亮眼,老窖批价稳步提升,库存水平较低,后续价格将继续上涨从而实现顺价销售。次高端白酒低开高走,政策放宽以及餐饮聚会场景弥补大型婚宴需求,由于去年基数较低,21年上半年预期将实现较高增长,主要酒企业绩弹性较高,预期下半年开始逐渐分化。
  稀缺的抗通胀能力、长期稳定的回报率以及持续增长的需求奠定高端白酒赛道优势:高端白酒具备较强的抵御通胀能力,横向比较来看,五粮液和茅台的批价涨幅超过同期中国富豪消费价格指数中大部分的商品和服务。从ROE回报率来看,白酒行业具备其他行业难以企及的强劲/稳定的盈利能力。从需求角度看,若仅考虑高净值人群的扩容,预计2019-2025年高端白酒年需求量复合增速中性/乐观条件下约为9%/13%,需求较为稳定,高端白酒赛道优势较为突出。
  投资建议:近期白酒板块出现较大回调,周期品相对较低的估值水平叠加较高盈利弹性,市场风格出现阶段性转换。从基本面来看,21年春节旺季白酒动销反馈良好,行业维持高景气度,一季度业绩支撑较强,有望催化板块回升,股价及估值回调后,板块将迎来更佳投资机会。高端白酒赛道优势明显,业绩增长确定性最高,重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,次高端白酒将继续分化,建议关注品牌和渠道运作层面具备全国化基础的酒企,推荐山西汾酒,关注洋河股份。
  风险分析:宏观经济下行风险,国内疫情再次蔓延,行业竞争加剧。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com