终端需求边际继续改善,化工周期东风已起
目前,随着国内经济复苏、化工龙头业绩持续改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着国际油价反弹,化工景气指数已大幅提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场流动性和风险偏好已经有所变化,展望2021年,我们更看重个股绝对估值的安全性和业绩改善的确定性,坚定看好顺周期、涨价、低库存品种及子行业龙头。我们建议继续关注海内外需求边际继续改善、行业向龙头集中且集中度提升、现金流量健康、估值较低的化工子行业龙头:聚氨酯、煤化工、氟化工、氨纶、粘胶、维生素、农药行业等。
受益标的:【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化;【低估值龙头】三友化工、金石资源、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份;【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣、滨化股份、华谊集团、江苏索普。
我们预计海外需求终将重走中国复苏之路,化工行业有望全面景气
我们认为当前海外疫情发展情况类似于2020年2月份的中国,如今部分海外国家采取“封国”等举措来控制疫情的进一步恶化,部分海外国家物流亦不通畅。2020年4月以来,欧美经济亦有所复苏。2020年7月-10月,美国和欧元区PMI数据已连续4个月处于荣枯线之上。目前新冠疫苗研发不断取得新进展,疫情终将过去。我们预计未来海外需求将大幅复苏,重走中国复苏之路。随着未来海外需求复苏叠加国内需求边际改善,我们预计需求的力量将带动化工子行业进入“全面高景气”行情,我们建议加紧布局粘胶短纤、氨纶、聚酯等化纤产业链、醋酸、MDI等子行业,买入复苏。
疫情或将重塑全球化工供给格局,中国化工全球市占率将加速提升
至2018年,中国制造业工业增加值占全球制造业工业增加值的28.4%。而中国化工产业作为中国最重要的基础制造业之一,在全球的话语权亦不断提升。根据Cefic Chemdata International数据,2018年中国化工品销售额共计11,980亿欧元(约合9,854亿人民币),占世界化工品销售总额的35.80%。全球化工品产能将持续向中国集中。2020年受业绩压力及需求疲弱影响,海外巨头业绩大幅下降,频现裁员潮。2020年10月份标普全球表示,在疫情冲击下许多欧美企业因无法正常运营而陷入违约风险,预计未来9个月美国的企业违约率将从6.2%升至12.5%。即使未来海外需求大幅复苏,海外化工巨头的开工、销售体系等或无法快速恢复。即使没有疫情到来,部分化工品海外装置年限较为久远,未来海外装置开工或存变量。疫情洗牌加速提升中国化工行业话语权,化工品订单内流或将可持续,中国化工全球市占率有望进一步提高。
风险提示:宏观经济下行、原油价格大幅下跌、安全生产及环保风险