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通信行业研究报告:中原证券-2021年通信行业年度策略:5G投资机会大于风险,关注三条主线-201125

行业名称: 通信行业 股票代码: 分享时间:2020-12-03 09:25:54
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐俊男
研报出处: 中原证券 研报页数: 31 页 推荐评级: 强于大市(上调)
研报大小: 2,005 KB 分享者: oll****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  今年以来通信板块表现弱势,板块营收增速放缓而净利增长:2020年年初至11月13日,通信(中信)板块指数累计上涨0.14%,涨跌幅在30个中信一级行业中排名第24位,弱于TMT其他板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通信板块仅在年初有一波较为强势的上涨,受制于美国对我国科技行业不间断的限制和打击,之后明显跑输大盘,遭遇估值下修。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通信板块除权重股工业富联、中国联通、中兴通讯后,2020年前三季度实现营收2910.97亿元,同比增长5.37%,增速较19年同期明显下滑;实现归母净利润172.71亿元,同比增长5.36%,增速较19年同期由负转正。具体来看,光模块和IDC板块前三季度业绩表现良好。
  美国对中国科技的“羁绊”或将持续,但不确定性减弱:复盘美国对我国通信行业龙头公司制裁的过程,可以看出,美国对我国科技产业的制裁并非一时兴起。今年以来一系列的限制措施在资本市场上也有明显反应,市场对通信板块的观望情绪加重,使得一些龙头公司估值下修。拜登上台后,短期内美国大选靴子落地,将有助于被压制的科技行业估值提升,如果拜登采取相较特朗普更加温和的对华政策,中美产业链协同将得到修复,有利于行业良性发展。然而,从长期看,未来美国对中国科技的限制显著缓和的可能性较小,国产替代和自主可控已经成为不可逆趋势,中美科技领域竞争将持续。但不必过于悲观,美国对中国科技的限制,也会倒逼中国科技的发展,促成产业链内外的双循环。
  运营商困境与机遇并存:困境方面,运营商移动用户增量见顶,进入增收不增利状态。2020年截止到10月份,运营商移动用户数仅净增121.6万户。移动用户数增量已基本见顶,市场已由原本的开拓新户导向转向存量用户竞争导向。三大运营商盈利今年表现也不可观。由于提速降费和携号转网政策的实施,运营商在传统的流量业务方面缺乏新的增长点。机遇方面,固网用户方面稳步增长,且三大运营商固定宽带接入收入上半年都实现同比增长。疫情所带来的线上流量需求的快速增长以及B端业务例如IDC、“网+云+DICT”服务等的蓬勃发展。未来固网业务会随着5G网络在家庭的普及给运营商带来更多提供高附加值增值服务的可能。此外,5G对于运营商来说还是一个未打开的市场。今年中国移动和中国电信的5G套餐用户数增长可观,截止10月,中国移动5G用户数达约1.29亿户,中国电信5G用户数达7186万户。而5G对DOU和ARPU的提升巨大,随着5G基础设施建设与产业生态逐步完善,5G用户的DOU需求进一步提升,运营商用户ARPU有望迎来显著增长。
  5G时代新应用可期:回看历史,每一代通信技术的更迭都催生了新应用和新的商业模式。5G将会给企业、行业、整个社会的数字化发展带来质的飞跃,但这个时间跨度可能会比以往更久。在To B应用方面,5G是典型技术驱动的周期,技术与行业融合是一个漫长的过程,各环节需要建立起可循环的软硬件生态,也需要行业的持续渗透反哺技术能力的进一步提升。物联网是5G实现to B行业应用的基础。今年7月,由中国产业链主导的NB-IoT正式被接受为ITUIMT-20205G全球技术标准,意味着NB-IoT将承担支撑5GmMTC场景的重任。工业升级和规模化消费市场需求成为当下物联网发展的主要驱动力。To C应用方面,云应用将赢更大机遇,5G的超大带宽将使得抛开原有的“重型”设备成为可能,从而实现完全云化,降低用户使用门槛,例如云游戏。
  通信设备业绩明年预计将继续释放:明年通信设备的机会主要集中在主设备、光模块和光纤光缆。主设备方面,5G建设周期,处于产业链中游的主设备商话语权提升,有望核心受益。而我国又有华为和中兴两大龙头,其在产业链中话语权较强。光模块方面,今年以来光模块板块的上涨以及业绩放量印证了行业景气度受益于5G网络和数据中心加速建设的逻辑,预计明年光模块行业随着5G建设和新基建的持续铺开仍旧维持高景气度。光纤光缆方面,由于光纤光缆价格的持续探底,今年光纤光缆企业利润承压,但我们对明年光纤光缆板块的表现持相对乐观的态度。从需求端看,虽然价格下跌,但并不意味着运营商的需求量减少,相反今年招标集采量伴随着5G建设较去年有明显提升。从供给端看,这波光纤光缆价格的下探主要是因为供给端产能过剩。目前价格位于拥有光棒产能的厂家的盈亏平衡点,该结果下预计厂商将下调产能,出清库存,行业将实现产能/库存双出清。
  投资主线及推荐标的:2021年通信行业的机会大于风险,5G仍值得布局投资。投资主线:1)重点关注5G应用领域,包括To B的如物联网、工业互联网,To C的云游戏,高清视频等,推荐广和通(300638.SZ)、移远通信(603236.SH)、乐鑫科技(688018.SH)、顺网科技(300113.SZ);2)通信设备业绩持续向好,重点关注光模块和主设备领域。推荐中兴通讯(000063.SZ)、新易盛(300502.SZ)、天孚通信(300394.SZ);3)关注历史估值较低位水平的光纤光缆板块,随着供给端光棒产能持续出清,和明年需求端的持续放量,在行业边际改善前提下有望实现估值提升,推荐亨通光电(600487.SH)、中天科技(600522.SH)。
  风险提示:5G应用发展不及预期;美国科技政策限制加剧;运营商资本开支不及预期;系统性风险。
  

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