1.MLCC整体需求稳定,全球车载、5G等高景气
MLCC是重要的电子被动元件,在电路中有广泛应用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】MLCC市场整体需求较为稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5G时代到来为手机、物联网MLCC应用打开新的市场空间,车载电子领域保持高景气,新能源汽车的推广为车用MLCC需求增长提供了新动能。
2.供需价格景气大周期,20Q1进入原厂加速提价阶段
2017-2018Q3上一轮景气周期,行业内公司在涨价趋势中业绩弹性大。我们判断行业在18Q3-19Q2的去泡沫化去库存周期后,19Q3进入行业价格反转周期,去库存阶段结束,未来2年行业整体供需紧张,国巨等企业开始提价,20Q1行业整体进入原厂提价周期,我们认为20Q1-Q3是明朗的原厂涨价周期。
3.中美贸易战加速高端国产化,20-22年步入产能释放收获期
当前高端MLCC产品仍为海外把控,中美贸易战推动终端客户供应链转移,国内企业研发支出增长,高端MLCC国产化将提速。在技术升级、产品开发、客户认证阶段后,我们认为大陆MLCC行业高端产品将迎来快速突破,20-22年是以风华高科为代表的大陆MLCC公司产能扩张和释放的重要阶段。
4.军工MLCC高景气,卫星供应链带来增量市场
19-20年军工电子大年,订单高增长拉动业绩提升,军品MLCC高行业壁垒阻碍高,行业持续高盈利水平。航天军工领域,未来低轨卫星发射计划的增加给卫星供应链带来市场增量。
5.投资机会
我们认为大陆MLCC供应链主要主要受益于:(1)全球MLCC原厂价格步入加速提价周期,业绩弹性大;(2)大陆公司在高端产品的加速突破以及订单和产能的持续增长;(3)军品航天MLCC高景气度;(4)上游高端材料加速进口替代,国内MLCC公司重点推荐风华高科、火炬电子(军工团队联合覆盖),建议关注鸿远电子和三环集团,国内上游材料建议关注国瓷材料以及纸质载带环节机会,海外上市公司建议关注日本村田、日本太诱、韩国三星电机和台湾国巨、华新科。
风险提示:MLCC涨价不及预期:价格因素存在不确定性,受中长期需求和供给以及短期库存影响,难以精确估算供需缺口;军品市场增长不及预期:军费预算和航天项目增长低于预期的风险。