报告摘要
　　基建端政策持续催化，地产链不宜悲观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政治局会议再次强调要加强基建逆周期调节作用，预计2020年地方政府性基金赤字将由2019年2.15万亿提高至3.24万亿，政策与资金端持续催化，基建链确定性复苏，水泥将充分受益；而19年1-11月份TOP100房企销售面积同比增长21.9%，依然维持稳定增长，近期佛山等地限购出现边际放松，我们认为，经济下行周期地产投资仍具有很强韧性，20年地产链仍有结构性机会，首先地产新开工在有效向竣工端传导，明年地产竣工端需求有望加速释放，以B端业务为主的竣工品种有望维持高增长，细分龙头市占率稳步提升，当前对应20年业绩估值普遍在12-13倍，估值处于低位仍可积极配置，其次新开工及施工高基数下仍将提供需求支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　水泥：看好板块资产负债表大幅改善带动的估值修复行情。当前南方水泥价格上涨超预期，并维持高景气度，后续仍有涨价预期，龙头企业全年业绩有望再次上修，同时10月份地产数据全面超预期，标志着短期地产投资有韧性，明年地产整体或不悲观，而财政部提前下发2020年专项债1万亿，在政策持续催化下，基建复苏确定性大幅提升，明年水泥需求有支撑。我们认为，明年需求不悲观的背景下，行业盈利仍将维持高位，而过去2年以及未来2年，行业盈利中枢以及稳定性大幅提升，水泥企业资产负债表大幅改善，有望成为这轮估值修复的驱动力，目前龙头企业估值普遍在6-7倍，分红率提升仍机具配置价值。
　　玻璃：南方价格高位企稳，北方地区价格季节性回落。目前行业南北分化加剧，南方地区处于年前赶工期，需求良好，企业库存持续下降的背景下不断推涨价格，华东、华南个别厂家价格突破100元/重箱，延续高景气度，而北方地区价格季节性回落；从需求端来看，地产新开工有效向竣工端传导，明年进入竣工周期需求无忧，而从供给端来看，近期陆续有生产线进入冷修，在行业“去违建”及“去非标”产能的背景下，年前产能呈收缩态势；同时在环保高压下，沙河尚未停产的4条生产线，改为区域统一限产达到去产能的效果。展望明年，地产新开工有望加速向竣工端传导提振行业需求，但现在高盈利状态下将考验企业生产线复产的节奏，我们认为，当前石英砂等资源品成为制约生产线复产的关键因素，对于产能冲击，需要重点跟踪春节期间至明年开春期间的生产线复产情况。
　　玻纤：价格基本触底，但行业全面拐点尚需等待。我们测算，当前价格下中小企业已经不赚钱，且接近亏现金流，因此近期部分企业推涨价格表明行业价格基本见底，Q4龙头企业的出货情况有所好转，但目前库存仍未出现明显下滑，而且接近年末行业需求即将进入淡季，基本面全面拐点仍需等待。我们认为，随着2018年新增产能逐步消化，以及明年需求旺季的到来，2020年将是行业新周期的拐点，对于中长线投资者来说，当前低估值龙头配置价值明显，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。
　　投资建议：重点推荐长江经济带核心标的海螺水泥、华新水泥，弹性品种上峰水泥、万年青、塔牌集团，基建链条的冀东水泥、祁连山；低估值、高分红的玻璃龙头旗滨集团，以及玻纤龙头中国巨石；消费建材关注东方雨虹、北新建材、兔宝宝、蒙娜丽莎、科顺股份、帝欧家居等。
　　风险提示：地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期，成本大幅上涨