国家统计局数据显示:2019年8月份,中国消费者物价指数CPI同比上涨2.8%,与上月持平;工业生产者出厂价格PPI同比下降0.8%,较上月下降0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CPI八大类价格同比七涨一降,对此我们解读如下:
食品项边际拉升总CPI水平,尤其是食品分项中畜肉和禽肉大幅抬升CPI,蔬菜鲜果价格下降拖累CPI。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)8月食品烟酒CPI同比上涨7.3%,较上个月上升0.6个百分点,边际拉动CPI上升约0.17个百分点。食品分项来看,8月食品项同比上升主要是禽肉类拉动的,尤其是猪肉价格。临近中秋节和国庆,猪肉替代品牛肉、羊肉和鸡肉价格涨幅均超过10%。我们在上个月的报告中已经做了重点提示“除了猪肉价格仍在大幅上涨,羊肉和牛肉的涨幅也不容忽视”。蔬菜鲜果受夏季雨水充沛影响供应充裕,价格小幅下降。服务价格全面下降对CPI是拖累,核心CPI小幅下降。
PPI降幅扩大,显示工业需求不足。本月化学原料及制品、石油和黑色工业链条PPI下滑是主要拖累。本月生产资料价格下降PPI总水平下降约0.95个百分点;生活资料价格上涨影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.19个百分点。建国70周年之际,届时部分工业上产大省可能停产限产,预计9月和10月的工业生产将受影响。本轮工业通缩主要是贸易战之后外需下滑导致来连累内需,叠加房地产融资收紧之后的投资下滑,工业生产需求不足引起的工业通缩。
CPI持平PPI弱的组合,生产和需求仍然较弱。4月份猪肉价格同比转正之后猪肉价格一直呈上升趋势带动CPI至2.5%以上居高不下,但同时PPI下行至负值。一二季度以来GDP平减指数分别为1.1%和1.67%,预计三季度将小幅下行至1.35%左右。总体而言,年内通胀上行的最大因素是食品项,尤其是猪肉及相关替代禽肉价格;非食品项小幅下行显示内需较弱。国家发改委及金融机构、商务部均加大对猪肉生产和供应的支持以应对猪肉价格持续上升。近期利率债仍处僵持于3%的压力位,市场对于短端利率是否下行存在较大分歧。建议密切关注9月18号美联储动向,若美联储降息50BP,鉴于当前的中美利差中国或顺势下调MLF利率10 BP左右。若降息25BP,中国可能不跟随降息,也可能象征性跟随5BP左右,意义不大。全面降准+定向降准之后,整体上8月份DR007维持在2.6%-2.7%的水平,预计年内中枢将小幅下移至2.5%左右。国内利率债年内仍将维持震荡偏强。维持中国10年期国债波动区间2.8%-3.2%的判断不变。
风险提示:汇率承压;投资超预期下滑