报告摘要:
行业分析:板块业绩呈下滑趋势,精细化工持续向好
2019H1基础化工板块实现营收6645亿元,同比增长3.12%;归母净利润489亿元,同比下滑14.02%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】盈利能力呈现小幅下跌趋势,销售毛利率21.56%,销售净利率7.78%,同比分别下降1.12和1.73个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受季节性因素影响,Q2单季度营收和净利润环比均有所提升。利润角度,细分领域中化学制品板块整体增长较为显著,氮肥、涤纶、两碱、氟化工、聚氨酯表现较差。大宗化工品整体走弱,新材料、精细化工整体相对较好也符合我们先前的判断,预计该趋势仍将延续。
市场分析:走势弱于大盘,估值具备向上空间
年初至今,中信基础化工板块涨幅为12.35%,跑输沪深300指数10.18个百分点,在29个中信一级行业中位列第18位,排名靠后。二级板块中,化学原料涨幅居前,整体上涨16.45%,农用化工表现则相对较弱。从估值角度来看,截至2019年8月31日,CS基础化工市盈率(TTM,整体法)为19倍,低于板块均值50倍,处于近五年来历史底部,具备较大的修复空间。
投资策略:大宗聚焦龙头,重点布局消费/新材料板块具备长期成长性标的
需求趋弱、价格下行,行业龙头的成本、技术、资金等各方面优势将得到显现,也有利于行业龙头在行业低迷周期实现市场份额提升,强化龙头地位,在景气周期也将会迎来更高的利润空间,建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、金石资源等。
具有消费属性的维生素、食品添加剂等行业需求相对刚性,盈利相对稳定优势突出;应用于电子、计算机等新兴领域的新材料标的,所处行业处在高速成长期,将充分受益需求爆发带来的巨大市场容量,建议关注新和成、蓝晓科技、国瓷材料、万润股份等。
风险提示
大宗化工品价格出现超预期波动;成长板块需求释放速度低于预期的风险。