深度聚焦电子元器件主业,研发驱动下净利润实现33.75%增长
8月23日晚振华科技发布半年报,上半年公司营收21.73亿元,同比-28.08%,其归母净利润2.19亿元,同比+33.75%,毛利率41.03%,同比大增18.2个百分点,研发费用1.27亿元,同比+31.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019H1通信整机业务不再作为公司的主要业务,新型电子元器件业务发展优势凸显,上半年新型电子元器件板块实现收入18.31亿元,同比+19.66%,占整体收入的84.28%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
振华通信实现成功出表,未来将通过长期股权投资进行反映
2019年4月公司公告,上海与德将对振华通信增加投资1.12亿元,获得振华通信的控制权;振华科技放弃对振华通信控制权,不再对振华通信增加投资;完成后,振华科技参股深圳通信比例降至49%。从2019年5月起,振华通信不再纳入公司合并报表范围,公司对其股权由成本法变为权益法核算,未来振华通信的盈亏将在投资收益中体现。2019上半年公司资产减值损失仅1698万元,仅为去年同期的29.6%,实现有效改善;信用减值损失9255万元,主要为营收账款坏账损失所致。
上半年公司大力推动研发,有望在全年进一步驱动公司业绩增长
2019H1研发费用已达到1.27亿元,超过2018Q3的0.89亿元,公司加快产品技术升级,上半年IGBT系列芯片研制完成,同时推进通用元件产品技术升级,加快智能机电组件/模块研发,加快推进LTCC、MLCC系列材料定型设计。2019H1公司公申请专利116件(其中发明专利45件),获得专利授权101件(其中发明专利31件)。我们认为,未来公司有望持续推动研发投入,从而有望进一步助推公司业绩长期增长。
元器件/新材料已公布的中报净利润同比+36.9%,持续关注具备景气放大特点的军工上游企业
除振华科技外,其余部分上游元器件/原材料企业亦公布了半年报业绩情况。整体来看,已公布2019半年报的军工上游企业营收总计达148.47亿元,同比实现16%的稳健增长,归母净利润20.51亿元,同比实现36.9%的中高速增长。我们认为,2019上半年军工上游企业实现了高景气的初步兑现。
2019年《国防白皮书》再次强调了新时代中国国防和军队建设的战略目标:到2020年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展;力争到2035年基本实现国防和军队现代化。我们认为,战略目标将有效带动装备换装周期,进一步深度带动军工行业上游电子元器件、原材料需求进入旺盛增长阶段。
我们分析认为,军工上游电子元器件、新材料业绩景气向上的原因主要是:(1)在信息化领域,全军信息化建设持续推动,信息化装备在新型装备中的占比上升,进而带来了相关领域零部件需求的持续上升;(2)在新材料领域,我军新装备不断推出,按照“一代装备一代材料”的原则,特种金属\钛材、非金属材料、复合材料等新型材料在新装备中的用料占比大量上升。综合来看,我国将加速淘汰老旧装备,行业整体景气上行,同时装备的机械化、信息化持续加速,因此上游新材料、自主可控电子元器件领域具备了景气趋势的放大作用,基本面的弹性最大,将率先受益。
建议关注上游标的:
1.军品基础元器件-阻容抗:振华科技、火炬电子。
2.连接器:航天电器、中航光电。
3.材料:光威复材、菲利华、宝钛股份。
风险提示:装备换装进度不及预期,元器件、新材料采购量不及预期。