事件:
上市险企7月保费数据出炉。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】各险企保费增长势头不改,寿险表现优于财险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)寿险方面,人保和平安表现突出;财险方面,太保和太平增速较快。
寿险业务同比增速(7月单月)
人保寿险(含健康险)增速最快,达26.32%;平安寿险(含健康险、养老险)以12.90%的增速紧随其后;太平寿险(含养老险)增7.85%排名第三;中国人寿增6.75%;新华保险增5.23%;太保寿险增4.43%。
财险业务同比增速(7月单月)
太保财险增速最快,达11.04%;太平财险增8.56%排名第二;人保财险增6.10%;平安财险增3.78%。
新业务:
平安7月寿险(含健康险、养老险)新单原保费收入111.93亿元,同比增3.83%,前7月累计降5.59%(6月降6.57%),降幅进一步收窄。人保7月寿险(含健康险)新单原保费收入21.91亿元,前7月累计456.62亿元。
点评:
7月各上市险企均收获月度保费增长,趋势持续向好。其中前7月太平寿险保费增速最快,达10.61%;平安寿险新单保费继续改善,前7月累计降幅较1月单月收窄13.5pct。我们坚定看好保险板块,核心观点如下:
1.随着健康险转型的持续推进,结合18年基数,预计下半年寿险新单将呈现“量价齐升”态势。但各险企转型节奏不尽相同,布局较早、转型力度较大的新华、平安在保单结构和新业务价值层面的改善最为明显。除结构变化外,各险企在产品设计方面下足功夫,产品结构持续优化,适用于不同年龄段、不同收入结构客户群体的产品层出不穷。如平安的大小福星、i无忧、爱满分;新华的康爱无忧、多倍保;太保的悦享保、花样年华、少儿超能宝3.0;国寿的国寿康宁、福瑞安康;太平的康爱卫士、E宝无忧等。附加险种类也在不断增加,“以附促主”效果明显,自身价值率亦有提升。
2.“后代理人红利”时代,各险企代理人队伍持续优化,提质增效效果显著。代理人队伍规模虽有下降,但人均产能、举绩率、核心代理人留存率等关键指标稳中有升,带动成本下降、利润增加。
3.在稳健略偏宽松的货币政策推动下,未来利率缓慢下行是大概率事件,债牛有望持续。即使权益市场表现平稳,考虑到18年同期基数,我们对下半年险企投资端仍有信心。
4.虽然近期十年期国债收益率继续下行,但只要短期内未快速下降至2.5%上下(小概率事件),750日移动平均利率曲线年内仍不会出现向下拐点,对准备金计提无须过度担心。而且自2017年保险23号文推出后,准备金折现率计算方式优化,同时随着寿险转型推进,负债久期不断拉长,准备金计提对利率的敏感性弱化,未来利率和寿险利润的关联度将持续下降。
投资建议:
保险行业2019年业绩大概率较18年显著提升,结合当前估值水平(0.8-1.28x19EV),保险标的是买入并持有的优选品种,建议择机增持。继续推荐中国平安(行业龙头优势明显,转型效果显现,回购提供安全垫,金融科技提估值)和新华保险(低估值弹性标的,持续收获转型红利,管理层确定后消除市场疑虑)。
风险提示:
国内经济下行风险;中美贸易争端加剧的风险;资本市场行情下跌的风险;金融监管严于预期的风险;流动性弱于预期的风险;保费收入不及预期的风险。