事件：8月17日，中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，包括调整报价时点、方式、期限品种，扩容报价行等，以深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月20日，LPR改革后首次报价1年期4.25%，5年期4.85%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　投资要点
　　LPR首报4.25%高于此前基准利率九折，影响温和暂不构成“降息”。LPR首次报价在目前一年期MLF利率3.3%基础上加点形成4.25%，基本符合此前市场预期。从政策短期成效来看，由于LPR报价本质上作为“最优客户贷款利率”，而此前实操层面银行通常以官定贷款基准利率的9折作为隐性贷款定价下限（以央行1年期贷款基础利率为例，计算目前隐性定价下限为4.35%*90%=3.915%），因此本次改革后的首次报价是否实际起到“降息”效果，取决于两者孰大孰小。据此说明，本次报价暂时不构成实质性“降息”，各银行报价策略依然稳妥。
　　LPR机制改革比首次报价意义更重要！实体降融资成本核心方向不变。我们认为：1）实体经济“降成本”将有效推进，只是政策成效将是渐变过程，虽然本次LPR报价仍高于基准利率9折，但较上周五改革前的LPR报价已下降6BP，我们判断未来LPR机制改革将逐步、有效解决贷款利率与金融市场利率脱钩的长期困局。2）后续央行可能通过降低MLF利率（即LPR报价基础），驱动银行降低LPR报价，同时降低银行负债端成本，形成资产负债联动。3）未来LPR机制还将继续完善，在利率市场化过程中扮演重要桥梁作用，例如将报价参考基准从MLF进一步过渡至更市场化的利率指标、对五年期以上LPR报价设定基准、对存量贷款进行改革等。
　　银行板块无需悲观！LPR改革及利率市场化对基本面影响将显著分化。从银行业整体来看，实体经济融资成本降低及利率市场化推进过程中，净息差难免受到一定影响有所收窄，但我们认为幅度有限。更重要的是，在目前的存贷款环境及金融监管体系内，不同银行基本面分化明显加剧（从个股估值也能充分体现），我们认为未来低成本负债将是金融公司核心竞争优势，同时资产端经营能力也将拉开差距，建议把握三类趋势：1）“包商事件”后同业负债定价分化，中大型银行反向受益，小银行同业负债成本跃升；2）深耕客户的银行，例如拥有更高活期存款占比，低负债成本护城河将长期稳固；3）资产端拥有更强定价能力的银行将保持净息差平稳。
　　投资建议：重点推荐受益于行业分化的优质银行股。短期来看，银行中报稳健优异，虽然近期市场风格聚焦成长股，但低估值的银行板块仍有强配置价值。长期来看，实体经济降成本对银行净息差的冲击可控且影响分化，未来应该更关注资产质量改善趋势。综合基本面及估值，我们当前重点推荐平安银行（2019年核心指标全面改善，后续ROE仍有提升空间）、常熟银行，长期看好最优质的核心资产招商银行。
　　风险提示：1）宏观经济下行，资产质量承压；2）信用压力持续，中小银行流动性风险升级；3）金融监管力度超预期。