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家用电器行业研究报告:财通证券-家用电器行业研究周报(W32):宏观扰动市场,调整孕育机会-190811

行业名称: 家用电器行业 股票代码: 分享时间:2019-08-13 10:48:40
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪吉然
研报出处: 财通证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,083 KB 分享者: sha****hxf 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  周度复盘:宏观扰动主导市场,估值回调孕育机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宏观因素扰动市场,8月至今Wind全A下跌5.6%,仅有色录得正收益,家电板块下挫7.9%跑输2.3个点,核心股票仅苏泊尔微弱上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第一周地产调控坚决+美联储鹰派言论+贸易争端再起压制市场,家电跑输0.4个点;上周汇率破7+暂停采购农产品+美股大跌再降风险偏好,北上资金净流出55亿元。家电因出口属性在8月表现孱弱(医药、食饮、社服均跑赢),其中小家电相对抗跌,三大白电龙头下跌6%-7%,厨电龙头大幅向下(8月华帝下跌超15%)。7月中至今板块估值趋势性回调,核心标的相对大盘PE水平回落至历史均值+1标准差以下,格力、美的19年PE/G降至1.2以下,PE/G偏低标的为海信家电(0.52)、华帝股份(0.70)、浙江美大(0.79)。此前我们一直强调8月家电较难跑赢市场,过去14年仅有4年在8月取得超额收益,目前行业基本面平淡,估值并不便宜,今年8月或将重演历史中的大概率。个股选择上考虑估值和基本面匹配,推荐美的集团(终端动销亮眼+中报业绩稳定),华帝股份(地产政策收紧影响股价,19年PE/G回落至0.7,估值充分反映悲观预期,下半年竣工回暖或带来估值修复)。
  基本面:空调库存去化,但仍高于健康水位。销量端:(1)空调内销:产业在线6月内销同比-8%,主因较高基数+终端平淡。根据渠道调研,7月高温部分缓解库存压力,格力多省销售公司库存/全年任务去化至20%-25%,但仍高于健康水位(15%-20%),新冷年开盘后格力或将尝试下调终端价格。(2)大厨电:5月油烟机线下销量增速大幅改善,当时判断为促销节点变化所致,6月数据(yoy-8%)给予验证,但19H2竣工好转+较低基数有利厨电回暖。价格端:前6个月空调行业均价同比下降约1%,其中2月双位数下滑,3-5月从负增长收敛到同比转正,6月线上降价走量(同比-8%),其中美的均价同比-13%;冰洗零售价稳中有升,1-6月主流品牌ASP同比+5%-10%;1-6月油烟机行业均价同比下滑约5%。基金持仓:19Q2主动基金大幅增配食饮、家电(显著加仓白电)、银行,其中家电超配3.5%,位于2012年至今的77%分位,小家电和白电的超配历史分位为94%和81%。
  风险提示:地产不及预期;原材料成本上升;人民币大幅升值。
  

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