核心观点
国内钴价连续反弹，海外MB报价持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年Q2，钴价格连续下探，国内电钴价格接近20万元/吨，MB报价下探至12美元/磅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在该价格下，钴盐厂商亏损，电钴毛利率仅15%左右，低位亏损状态不可长期持续，钴涨价是必然。7月底8月初，相比海外MB价格，国内电钴价格率先反弹，目前长江钴报价23.5万元/吨，较上周低点上涨5.4%。
供给端：价格跌至成本线附近，导致钴供应缩量至少2万吨，包括手采矿至少1万吨，嘉能可预缩减5000吨以及中小产能冶炼5000吨。由于钴价格低迷以及刚果金政策导向，预计全年手采矿产量不足1万吨。嘉能可2019年H1钴产量2.13万吨，完成全年指引的37%，KCC矿区Q1产钴3511吨，Q2产钴2607吨，同比下滑26%。公司将在8月份披露最新的2019年产量指引，预计至少缩减5000吨规模。国内中游冶炼环节亏损，2019年上半年产量规模缩减，库存降至较低水平。
需求端：库存堰塞湖消耗殆尽，7-8月淡季过半，产业链进入补库存阶段，现货交易开始活跃。7-8月新能源汽车产销数据将出现较大波动，但自5月以后，车企端以消化落后车型的库存为主，新车型上市后车企将加大对电池采购力度，从而带动钴原料需求，我们判断经过7-8月车企战略调整后，新能源汽车消费恢复正常水平，维持原来动力电池对钴2万吨需求预测。3C领域，华为引领5G提速，钴需求增量近万吨。华为首款商业化5G手机低定价破除消费者换机成本障碍，将引导智能手机厂迅速跟进，预计下半年至2020年，高压钴酸锂4.45V将在5G手机中应用，手机容量提升至4500-5000mAh水平，较4G时代单机容量提升20%，钴需求增量接近万吨。
产能搁置≠产能出清，博弈方向决定了钴价弹性缩小，年内看涨至28万元/吨。钴价完全受供需影响，低迷价格导致部分产能搁置，但并未出清，尤其大厂对产量有超强的调节能力，部分小产能暂时搁置以及手采矿随价放量都将制约钴价格的涨价空间。作为锂电池重要的原材料之一，下游对钴波动敏感性有增无减，稳建的原材料价格水平符合全行业利益均衡，因此，我们认为钴价将以成本曲线为参考，逐步回归到28万元/吨水平。
投资建议与投资标的
本次钴价触底反弹有望结束长期下跌趋势进入企稳状态，短期对钴业务企业盈利弹性影响较大，建议关注华友钴业(603799，买入)、格林美(002340，买入)、寒锐钴业(300618，未评级)、道氏技术(300409，未评级)。
风险提示
 3C需求不达预期；动力电池需求不达预期；供给端持续放量