投资要点
2020年归母净利润16.52亿元,同比增长8.5%,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年公司营收81.62亿元,同比增长27.3%;归母净利润16.52亿元,同比增长8.5%;扣非净利润15.26亿元,同比增长2.3%;20年毛利率为29.01%,同比下降0.71pct;净利率为20.6%,同比下降3.56pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)若不考虑参股公司思摩尔非经常性和非现金项目计提的影响,20年公司归母净利润实际为21.9亿,同比增43.9%。
Q4营收同环比大幅提升增长,动力电池占比提升,盈利水平有所下滑。20Q4公司实现营收28.22亿元,同比增加53.84%,环比增长30.43%;归母净利润7.06亿元,同比增长94.32%,环比增长21.09%,扣非归母净利润6.8亿元,同比增长90.31%,环比增长18.2%。盈利能力方面,Q4毛利率为27.67%,同比下降3.89pct,环比下降4.69pct;净利率25.32%,同比增长4.82pct,环比下降1.87pct;Q4扣非净利率24.1%,同比提升4.62pct,环比下降2.49pct。公司Q4计提0.13亿元资产减值损失与0.27亿元的信用减值损失,若加回,则公司Q4净利率环比基本持平。
业绩分拆看,20年公司锂电池业务大增近50%,且盈利能力进一步增加,而锂原电池阶段性表现平稳。1)锂原电池贡献收入14.91亿元,同比下降21.2%,毛利率为41.9%,同比下降2.1%;2)锂离子电池贡献收入66.7亿元,同比大增47.6%,毛利率为26.1%,同比增长2.3%,主要得益于三元软包电池海外销售快速增长以及应用于TWS的豆式电池出货规模快速增长;3)电子烟投资收益:思摩尔2020年营业收入为100.1亿元,同比增长31.5%,净利润24.05亿元,同比增长10.1%,对应净利率24.03%,为公司贡献7.8亿左右净利润。
思摩尔调整后净利同比增70%,符合市场预期,21年保守预测仍可持续高增。思摩尔调整后净利同比增72%,符合市场预期,21年不受政策影响持续高增。20年公司调整后净利38.93亿元,实际报表业绩24亿元,同比增长10%,全年为亿纬贡献投资收益7.8亿左右,基本持平,符合市场预期。我们预计思摩尔上半年不受政策风险的影响,下半年政策尚有不确定性,因此保守预计21年可实现近55亿利润,同比翻番,为亿纬贡献17-28亿投资收益,同比翻番以上。
盈利预测与投资评级:我们基本维持此前盈利预测,预计2021-2022归母净利润33.56/47.59亿元,预计2023年归母净利为63.12亿元,同比增长103%/42%/33%,当前市值对应PE为45x/32x/24x。给予21年60倍PE,对应目标价106.8元,维持“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期,原材料成本上涨等