公司2020年全年实现营业收入27.44亿元,YoY + 43.26%;实现归母净利润2.84亿元,YoY + 66.76%;经营性现金流净流入3.37亿元,YoY +51.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
疫情加速出海步伐,境外销售量价齐升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于国外企业研发及运营成本高于国内,海外厂商逐渐退出标准化模组市场,2020年疫情加速国内模组厂商海外扩张步伐。2017年至2020Q2,中国前五大模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%。公司在2020Q2跃升为全球第三大物联网模组供应商,2020年实现境外收入18.70亿元,同比大增61.37%,毛利率35.46%,同比上升2.26 pct,海外市场收入量价齐升。公司不断完善海外营销力量布局,产品陆续获得日本NTT、德国电信、北美AT&T等海外运营商认证,未来有望持续扩大海外市场份额。
5G时代,物联网模组竞争格局改善。5G时代,通信技术复杂度提升导致模组研发费用相对4G时期大幅增长,叠加下游对5G模组降价需求明显,我们认为,未形成稳定盈利、未产生规模优势的厂商将在未来逐步退出物联网模组市场。公司近年研发投入占比保持在10%以上,参与我国5G模组标准编写,注重物联网多应用领域开发、高价值场景深挖,未来有望持续保持优势,成为物联网模组双寡头之一。
传统业务地位稳固,收购Sierra开启第三增长阶段。公司成立以来,依靠POS、PC模组分别开启第一、第二增长阶段,复合增速分别为30%和70%。目前公司凭借大客户绑定,在传统市场地位稳固,市场份额均稳定在50%。预计5G时代,公司传统市场将保持领先优势。展望车载模组市场,目前全球车联网产业化阶段已至,公司收购Sierra车载业务,协同国内车联网市场,有望复制在POS和PC市场大客户服务方式,打开公司收入增长第三阶段。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收分别为40.46、57.50、80.82亿元,净利润分别为4.22、5.78、7.40亿元,对应EPS分别为1.75、2.39、3.06元。当前股价对应PE分别为33、24、19倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:5G建设不及预期,车联网渗透率不及预期。