事件：
　　公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营业收入13.22亿，同比增长40.04%，实现归母净利润1.37亿，同比增长48.2%，实现扣非净利润1.23亿，同比增长54.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以此测算，20Q4公司实现营收4.73亿，同比增长40.0%，实现归母净利润1.71亿，同比增长27.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　核心观点
　　收入增速行业领先，全年业绩实现超预期。2020年网络安全整体需求受到了疫情影响，而公司全年收入增速达到40%，处于行业领先位置，公司经营韧性得到验证。此外，为完善“云大物智”的战略布局，去年公司逆势加大了人员投入，在此背景下公司管理能力得到显现，预计费用率水平得到良好控制，使得公司全年业绩显著超过市场预期。
　　新兴安全是增长极，“平台+服务”模式确保公司先发优势。公司立足于优良的新兴赛道，在云安全、态势感知、大数据安全等领域的市场地位及份额有望继续保持领先，同时通过服务增加高端市场的用户粘性。此外，多云管理平台的发布也进一步增强云平台产品的竞争力，未来有望支撑云安全业务继续保持快速发展。
　　新一轮募投项目进一步拓展业务边界，打开成长新空间。去年年底公司发布了定增预案，将布局数据安全岛、涉网打击犯罪、信创等新兴领域，不仅深化了安恒的“云大物智”核心战略，更助推了公司商业模式蜕变，即从传统的安全体系建设向客户运营延伸，公司成长空间有望进一步打开。
　　财务预测与投资建议
　　略调整收入增速及费用率水平，我们给予公司20-22年营收分别为13.22/19.44/27.62亿（原营收为13.23/19.44/27.62亿）。根据可比公司21年PS水平，对应21年PS为12倍，目标价为315.24元，维持买入评级。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；研发进展不及预期；行业内竞争恶化风险等