事件:1月18日,江苏银行披露2020年业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020营收520.26亿元,YoY +15.68%;归母净利润150.66亿元,YoY +3.06%;年化加权平均ROE为11.91%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至20年12月末,总资产2.34万亿元,不良贷款率1.32%。
点评:
营收增速上升,归母净利润增速回升
营收增速上升。20年营收增速达15.68%,较3Q20增长了2.7%,维持了较高的增速。我们认为2020业绩高增主要源于资产规模的稳健扩张以及资产质量的提升。
归母净利润增速回升。20年归母净利润增速3.06%,较3Q20的0.6%有所回升;2016年至1Q20归母净利润维持两位数增长,1H20以来跌至个位数。受盈利增长放缓之影响,20年年化加权平均ROE为11.91%,同比下降0.74个百分点,ROE处于下降通道。
存贷款增速放缓,资产规模稳健扩张
存贷款增速放缓。20年末贷款达1.20万亿,同比增长15.5%,增速略低于3Q20。资产端贷款占比51.40%,与3Q20接近。20年末存款达1.31万亿,同比增长10.2%,增速略低于3Q20。
资产规模稳健扩张。20年末资产规模2.34万亿,同比增长13.21%;规模较3Q20增加722亿元,增速较3Q20提升3.6pct。
资产质量保持较优,拨备水平上升
疫情影响消退,资产质量保持较好。由于江苏银行受疫情冲击大的小微及个贷占比不高,资产质量受疫情冲击有限。2020年末不良贷款率1.32%,较年初下降6BP,今年以来不良贷款率持续下降。江苏银行经营范围主要在长三角,近年资产质量持续改善。
拨备水平上升。20年末拨备覆盖率达255.74%,较年初上升22.95个百分点,较3Q20上升5.67个百分点,抵御风险能力增强。
投资建议:业绩靓丽,拨备上行
江苏银行历年经营稳健,经营范围主要在长三角,资产质量持续改善。国内经济稳步复苏,我们认为,江苏银行将受益于此。因估值切换至21年,我们给予江苏银行0.9倍21年PB目标估值,对应目标价8.72元/股,维持买入评级。
风险提示:疫情冲击经济,资产质量显著恶化;净息差明显缩窄等。