公司2020年10月28日发布2020年三季报，20Q1-3实现营收26.5亿元，同比上升10.1%；归母净利润3.6亿元，同比上升10.6%；扣非后归母净利润为3.6亿元，同比上升16.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本EPS为0.9元/股，同比上升10.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　收入端：营收同比上升，双节带动月饼销售收入+17%。20Q1-3公司实现营收26.5亿元，同比上升10.1%。分产品：速冻食品表现亮眼。2020Q1-3，月饼系列产品/速冻食品/其他产品/餐饮业收入分别为12.4亿元/ 6.0亿元/4.7亿元/ 3.16亿元，同比+17.0%/ +51.5%/ +10.2%/ -36.6%，占比47.3%/23.0%/ 17.7%/ 12.0%。分地区：省外销售持续提升。20Q1-3广东省内/境内广东省外/境外主营业务收入分别为20.1亿元/ 5.9亿元/ 0.3亿元，同比+7.7%/ +21.4%/ -1.2%，占比76.6%/ 22.3%/ 1.1%。分销售模式：经销收入同比上升19.6%，经销商数量增加。
　　成本端：餐饮业务毛利下降影响整体毛利率下滑。20Q1-3毛利率为51.0%，同比下降3.3pct。分季度来看，公司20Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为42.5%/43.6%/ 55.7%，同比-4.8pct/ -5.1pct/ -3.0pct。期间费用率：降费增效，销售费用率大幅下降。20Q1-3期间费用率为32.9%，同比降低4.2pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为21.7%/ 9.5%/ -0.4%/ 2.1%，同比-4.6pct/-0.2pct/ +0.4pct/ +0.3pct。
　　利润端：盈利能力改善，净利率同比提升。20Q1-3归母净利润为3.6亿元，同比上升10.6%。20Q1-3归母净利率为13.6%，较去年同期+0.1pct。20Q3利润总额同比上升36.9%。资产端：资本结构良好，短期偿债能力稳定。20Q1-3资产负债率为38.3%，较19Q1-3上升4.1pct。流动比率为1.8，较19Q1-3下降0.2。速动比率为1.7，较19Q1-3下降0.1。现金流：2020Q1-3公司经营活动现金净流量为9.95亿元，同比上升36.8%。
　　公司推进产能建设，稳步推进湘潭基地、梅州基地建设。加强渠道建设，开拓新兴市场销售渠道。拟对陶居居引入战略投资者，增强其核心竞争力及盈利能力。
　　广州酒家积极扩产保障产品供应，中秋国庆双节带动月饼销售增长，线上线下全渠道布局助力跨区域扩张，速冻食品成为新的销售增长点。①积极扩产：为提升规模化生产，实现跨区域发展战略，公司有序推进梅州及湘潭基地建设。湘潭一期已经开始贡献产能，顺利拍获湘潭二期用地，建设方案正在规划；梅州基地有望于年底试产。②渠道建设：建设线上线下全渠道销售体系，整合线下利口福食品，积极尝试“网红+直播+互动”的新模式，拉动业绩增长。③速冻食品：公司聚焦粤菜点心，品牌与技术优势助力速冻业务稳步增长，未来随着产持续释放，速冻有望带来新机遇。我们预计20-22年净利润分别为4.45亿元/ 5.98亿元/ 7.95亿元；EPS为1.10元/股、1.48元/股、1.97元/股；对应PE分别为34X/ 26X/ 19X。
　　风险提示：单一产品依赖风险；销量增长不及预期；行业竞争加剧风险。