一、事件概述
　　10月26日，公司发布2020年三季报，实现营业收入16.03亿元，同比增加22.49%；实现归母净利润5.24亿元，同比提升18.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　业绩逐季提升，全年稳定增长可期
　　2020年前三季度，公司实现营业收入16.03亿元，同比增加22.49%；实现归母净利润5.24亿元，同比提升18.06%，业绩增速提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度来看，Q3实现营业收入5.98亿元，同比增长26.61%；归母净利润1.73亿元，同比增长28.81%，三季度业绩增速显著增加。报告期内，公司期间费用率为16.48%，较上年同期下降0.22pct，其中研发费用为1.88亿元，同比增长36.7%。利润率方面，公司毛利率为52.14%，同比增加3.06pct，主要原因为疫情导致低毛利率的碳梁业务占比下降；ROE为15.47%，同比增加0.59pct。固定资产为8.64亿元，同比增长57.43%，主要系募投项目转固所致，折旧费用将对本期业绩产生影响。
　　军品订单稳定增长，航空碳纤维市场广阔
　　公司军品业务以航空碳纤维为主，主要型号包括T300、T700、T800、M40J。4月4日，公司披露签订军品合同，总金额为9.98亿元，根据合同履行期限测算，合同金额同比增长接近25%，目前合同已履行83.13%，估算前三季度军品收入为8.3亿元。现代飞行器正逐渐增加碳纤维材料的应用，军机上，美国F-22和F-35的复材使用量分别为24%和36%；民机中，C919的复材使用量将达到30%。二代产品T800可实现主承力结构的碳纤维化，公司是T800一条龙项目确定的唯一一家参与后续阶段材料应用验证的企业，未来市场空间广阔。
　　风电碳梁受疫情影响较大，无人机有望实现突破
　　公司民品业务包括风电碳梁、预浸料、复合材料等。碳梁业务捆绑全球风电巨头维斯塔斯，市场空间广阔。由于公司碳梁业务客户均位于欧美国家，疫情导致发货推迟，实际业务完成仅为预期发货量的70%左右，随着全球疫情的逐步控制，未来有望实现补偿式增长。另外，复材板块中AV500无人直升机继首架交付后，首批订单顺利签署并陆续交付，未来无人机有望成为新的增长点。
　　三、投资建议
　　公司以军品碳纤维为主，并实现民品风电碳梁高速增长，我们看好公司未来发展。预计公司2020～2022年EPS分别为1.26、1.60和2.07元，对应PE为56X、44X和34X，可比公司平均估值70X，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　军品订单不达预期；碳梁业务恢复缓慢；包头大丝束碳纤维产品项目建设不达预期