浙江龙盛业绩符合预期,净利率创新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在染料行业的主导地位持续提升,另一方面,中间体业务已成盈利的重要支柱,后续还将继续拓展延伸。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩符合预期。公司发布一季报,2020年1-3月实现营业收入42.00亿元,同比下降11.96%,归属于上市公司股东净利润11.76亿元,同比下降6.84%,扣非后净利润8.00亿元,同比下降15.62%。盈利能力来看,综合毛利率42.25%,非经常性损益中,当期政府补助为4.60亿,对业绩具有一定的正面作用。净利率为28.79%,创历年新高。业绩符合预期。
染料均价同比小幅下降,主要产品环比基本持平。2020年一季度公司染料产量4.59万吨,同比增长14%,染料共计销量5.15万吨,同比下降11%。染料业务实现销售收入23.22亿元,同比下降17%。染料均价4.51万元/吨,同比下降7%。环比来看,分散染料与活性染料均价均基本持平。展望后市,受到疫情影响,下游需求低迷,2020年染料产销或将承压。
中间体产品波动不大,竞争优势显著。2020年一季度公司销售中间体产品2.49万吨,同比下降10%,中间体产品均价4.28万元/吨,同比上涨11%,环比下降5%。中间体业务共实现销售收入10.68亿元,同比基本持平。公司目前有3万吨间苯二酚产能和6.5万吨的间苯二胺产能,15年以来一直重心打造的中间体业务板块,已成为公司盈利大幅提升的重要来源。未来公司规划间苯二胺产能扩大到10万吨/年,间苯二酚产能扩大到5万吨/年,同时以一体化为核心向相关中间体生产拓展延伸,向世界级特殊化学品生产服务商不断迈进。
估值
维持盈利预测。预计2020-2022年每股收益分别为1.55、1.87元和2.13元。当前股价对应市盈率分别为7.5、6.3和5.5倍,估值仍处极低水平,维持买入评级。
评级面临的主要风险
环保政策放松,疫情持续时间超预期。