事件:公司发布2019年度业绩快报,2019年公司实现营收519.86亿元,同比增长20.78%,归母净利润5.20亿元,同比增长200.20%;基本每股收益0.193元/股,同比提升199.79%,加权ROE 5.90%,同比提升11.78%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:公司为国内光学龙头,5G时代具备β和α逻辑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)19年业绩扭亏为盈拐点显现,触控出表聚焦光学主业,基本面向上盈利能力持续提升。股权转让+国资入股顺利缓解资金压力,坚定看好光学创新升级,持续推荐!
业绩扭亏为盈拐点显现,高端产品出货占提升为主要驱动力。2019年,公司实现营收519.86亿元,yoy+20.78%,公司归母净利润5.20亿元,yoy+200.20%,处于此前业绩指引中值。对应19Q4公司实现营收140.92亿元,yoy+18.45%,归母净利润3.39亿元,yoy+117.89%。公司已于中报实现扭亏,19年业绩逐季向上,全年表现验证公司业绩拐点显现,全年增长动力来自于:1)光学和屏下指纹业务增长迅速,高端产品出货占比提升;2)加强成本控制和存货管理,提高运营效率;公司股权转让+国资入股有效缓解资金压力,目前公司资产负债率约为72.97%,环比Q3下降4.86%,货币资金余额约36.93亿元,环比Q3增加8.78亿元。此外,公司于19年实现非大客户触控显示业务出表,未来有望进一步提升公司盈利能力。
光学行业迎来高景气度,龙头优势明显。公司竞争优势明显:具备高像素/多摄/3DSensing/ToF模组先发优势,同时绑定华为、苹果两大手机寡头的摄像头模组企业。5G时代,公司摄像头板块兼备β和α逻辑,β:1)5G出货量修复和行业集中度提高;2)20年苹果客户进入ID创新+5G通讯换代“超级周期”;3)光学三大升级趋势:高像素提单价、多摄持续渗透、3Dsensing/Tof;两大应用场景拓宽:IoT(智能电视等)、VR\AR;α:摄像头模组行业集中度提高,5G时代优质产能紧缺,预计开工率提升叠加折旧摊销成本占比较小,且公司上延产业链收购镜头专利,公司盈利能力具有提升弹性。
指纹识别龙头企业,持续受益屏下指纹渗透提升。公司已实现光学式和超声波式屏下指纹识别模组大规模量产,目前为屏下指纹识别模组稀缺供应商。在全面屏趋势下,屏下指纹加速渗透,市场规模预计于2023年达到170亿元左右,CAGR106%,公司将持续受益屏下指纹渗透增速提升。
投资建议:考虑公司出售非苹果触控显示资产情况,20-21年净利润预计为20.53和27.10亿元,维持“买入”评级。
风险提示:光学业务景气度不及预期、指纹识别景气度不及预期、大客户进展不及预期、竞争加剧