■四季度高增长势头不改,全年业绩符合预期:公司发布2019年业绩快报,2019年实现营业收入35.95亿元,同比增长27.63%;实现归母净利润3.13亿元,同比增长71.02%;公司全年ROE水平为37.30%,同比增长6.43个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第四季度公司实现营业收入9.64亿元,同比增长24.34%,实现归母净利润7354.5万元,同比增长104.31%,第四季度继续保持高增长态势,保证了全年的强势表现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营收增长和盈利水平提高的主要原因系2019年公司市政环卫业务持续拓展,在石河子、九江、合肥、海南等地承接了新的市政项目,部分项目进行人员结构优化和调整,通过提升作业效率,降低了人工成本。
■深耕行业20余年,深厚经验成就高效运营。公司深耕行业20余年,积累了深厚的经验及良好的品牌效应,拥有先发优势。目前公司拥有员工超六万名,在全国八十多个城市开展业务,在环境卫生管理领域积累了较多的优质客户和丰富的服务经验。在此基础上公司专注于服务标准化与管理可复制化,拥有极高的运营效率与作业效率。同时公司拥有良好品牌形象,参与了2008年北京奥运会、2010年广州亚运会等知名项目。
■市场化迎良机,公司借势突破。近年来,随着政策推动以及政府和公众对城乡市容质量要求持续提高,环卫行业进入市场化、专业化的快车道。特别是2013年之后,十八大明确了政府职能转变,打造公共服务型政府,公共服务项目的市场化趋势愈发明朗,市场化程度不断加深,带来了行业的迅猛发展。根据环境司南数据,2018年全国各地共开标环卫运营项目及标段13309个,中标项目首年费用总金额491亿元,同比增长63.12%,合同总金额2278亿元,同比增长56.13%,玉禾田的环卫服务签约能力排名第三。可见环卫市场化的浪潮释放了大量订单,公司受益其中。
■轻资产运营实现高盈利。自成立以来,公司始终扎根环卫清洁服务领域,未曾参与上游环卫设备生产及下游固废处理的竞争,逐步积累自身的规模效应与运营优势。高效运营削减了公司运行的成本费用,专注环卫清洁服务的轻资产模式使得公司资产周转率远超同行。此外,公司主要客户多为政府环卫管理部门、知名物业公司和地铁公司等,信誉良好,一定程度保证了回款的及时稳定。2015年-2018年,公司ROE水平一直保持在30%以上,远高于行业均值。
■投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为27.6%、23.0%、20.0%,净利润增速分别为71.5%、38.1%、31.2%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为106.8元。
■风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期。