事件:公司发布三季报,报告期内公司实现营收609.35亿元,同比+16.64%;归母净利润304.55亿元,同比+23.13%;Q3单季度实现营收214.47亿元,同比+13.81%;实现季度利润105.04亿元,同比+17.11%;基本每股收益24.24元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
业绩稳健,经营稳步向前。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,实现营业收入609.35亿元(同比+16.64%);实现归属于上市公司股东的净利润304.55亿元(+23.13%),净利润增速高于营收,得益于三季度直销的放量。单三季度,公司实现营业收入214.47亿元(+13.81%),实现净利润105.04亿元(+17.11%),应收票据继续提升至8.59亿元(环比+21%),预收账款112.55亿元(同比+1%,环比-8%);前三季度毛利率为91.49%(+0.37pct),而销售净利率53.19%,同比增长了2.87个pct。整体经营数据稳健,盈利能力继续提升。
直销放量,终端价格合理回落。前三季度茅台酒实现销售收入538.32亿元,Q3实现190.37亿元,同比+12.77%,三季度公司通过增加直营店、线下商超(物美等)、线上商超(天猫、苏宁等)进行放量,吨价受影响提升6%左右,实现量价齐升。三季度直销收入15亿元左右,占上半年直销收入的94%,终端价格受此影响也有合理波动。此外,系列酒前三季度实现70.38亿元,同比+18.61%,保持增长势头。
完善渠道,控制价格,全年业绩确定性强。根据茅台集团2020年生产质量大会召开,过去一年共计完成茅台酒基酒生产约4.99万吨,整体看2019年产量较近30年来的历史平均水平高出了约3万多吨。报告期末茅台共有国内经销商总数2401家,三季度公司继续对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰,减少了494家酱香系列酒经销商。下半年随着经销商的规范、公司提前执行计划、直销渠道的继续放量并陆续确认进业绩,全年业绩确定性更强。
投资建议:公司将继续守住茅台的质量,“做精主业,做强实业”,下半年发货节奏加快,批价有合理回落。公司全年目标同比增长14%,前三季度完成全年任务的72.59%。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为34.43、41.05和47.51元,当前股价对应PE分别为25.5、21.4和18.5,维持买入-A建议。
风险提示:终端消费疲软、提价不及预期、相关税收政策