事件：
　　2019年10月15日，央行公布9月金融统计数据：9月社融2.27万亿，同比多增1008亿，社融存量增速10.8%，较上月提高0.1个百分点，9月信贷1.69万亿元，同比多增3100亿，M2同比增速比上月末提高0.2个百分点至8.4%，M1比为3.4%，持平上月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　评论：
　　1.银行信贷端：9月新增信贷稳定增长，居民贷款稳健，企业贷款总量和结构明显改善
　　9月贷款余额同比增长12.5%，增速比上月末高0.1个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9月新增中长期贷款所占比例同比上升，而新增居民部门短期贷款和非银贷款同比下降。9月新增信贷1.69万亿元，同比多增3100亿，环比大增4800亿，明显回暖。从结构上看，居民、企业和非银金融机构信贷分别新增7550、10113和-659亿元，其中，居民部门贷款同比持平去年，居民贷款稳健，中长期贷款同比多增634亿元（图2），显示房贷增长仍有韧性。企业部门信贷新增1.01万亿元，比去年同期多增3341亿元，较8月份同比增量进一步改善，其中企业短期贷款同比多增1452亿元，中长期贷款同比多增1837亿元，企业信贷结构继续优化，一方面可能反映了基建发力，实体融资需求回升，另一方面，非标置换贷款或者LPR后降息预期使得银行加快项目审批。非银金融机构贷款新增-659亿，符合季节性因素。央行在9月6号已宣布全面+定向降准，释放长期资金9000亿，有利于降低银行的负债成本，支撑后续的信贷供给，融资需求也在基建的推动下逐步回升，降低实体企业融资成本还需进一步降低贷款利率水平。
　　2.9月社融同比增速微升，人民币贷款大幅改善
　　9月社融同比增速微增0.1%至10.8%，9月新增社会融资规模2.27万亿元，同比多增1009亿元。分项看，人民币贷款新增1.76万亿元，同比多增3309亿元，9月的降准支撑了表内信贷的增长，对社融增长的贡献大；信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产降幅稳定——环比下降1124亿元，同比少减1763亿，其中委托贷款少减1411亿元，对非标融资贡献最大，未贴现承兑汇票同比少减116亿元，信托贷款同比少减236亿元，在基建发力情况下，严控房地产信托的影响可能被基建相关融资所抵消。企业债券9月净融资4014亿元，同比多增3631亿元，主要是去年基数较低所致（去年9月企业债融资382亿元），地方专项债净融资2236亿元，同比少增5152亿元，主要受地方债错峰带来的基数压力（去年9月地方债基数升至全年最高的约7400亿），股票融资同比多增17亿元。展望四季度，关注地产融资收紧对表外的影响，近期地产融资的收紧对表外信托等项目的拖累或逐渐体现，而专项债提前发行将在四季度对社融形成支撑。
　　3.  M2增速8.4%，回升0.2个百分点，M1增速3.4%，持平上月，位于历史低位
　　广义货币供给方面，居民、非金融企业存款同比分别增加2149亿元，1804亿元，财政存款同比减少3553亿元，非银存款同比少减1328亿元。财政存款同比减少是M2增速回升的主要原因，说明财政逆周期调节力度增强，相对应地，居民和企业合计存款同比增加近4000亿元。同时，9月的全面降准也有助于广义货币的回升。但中小银行受流动性冲击等影响回升幅度可能有限。
　　总体来看，9月金融数据的最大亮点在于表内企业贷款的大幅改善，尤其是企业长期贷款的继续改善，贷款结构得到优化。这些变化可能反映了基建融资回升，虽然9月货币供应和社融环比增速边际改善，但往前看，信贷扩张周期仍将面临较大的挑战：中小银行结构性去杠杆可能抑制金融供需，而地产相关政策收紧的影响可能会逐渐显现。在这种背景下，经济下行趋势很难改变，本月除去猪肉外CPI全面回落，PPI进入通缩区间，如果名义利率保持不变，实际利率的提高将会进一步抑制投资。另一方面，全球经济放缓，各国进入降息周期也打开了我国降息的空间，为对冲经济下行，实现本年初定下的6%-6.5%的经济增长目标，今年四季度货币政策需要更加宽松，下调MLF和LPR利率以降低实体经济融资成本、提高融资需求，降准以提升货币乘数，采取更加积极的财政政策，采取措施支持制造业和民营企业发展等措施。