摘要:
整体来看,美国经济正在按照“出口恶化-制造业加快去库存周期-企业缩减资本开支-就业与薪资恶化-减少消费”的链条进行传导。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
贸易摩擦以来,美国的进出口同时恶化,贸易逆差进一步扩大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)进口、出口增速分别较去年同期下滑8%、10.8%。进口剔除贸易摩擦的因素后,显示内需也在走弱;出口一方面有遭受贸易摩擦的国家反制,另一方面对进口商品征税的同时也加大了出口成本,使得出口更差,同时恶化制造业。
制造业是美国经济目前最为薄弱的环节,终端需求走弱加深了制造业主动去库存的周期。出口、私人住宅投资以及公共建造支出是制造业终端需求的主要组成部分:出口将继续恶化,公共建造支出受制于政府高杠杆以及高福利性法定支出难以有所起色,而私人住宅投资在抵押贷款利率持续回落的传导下则成为唯一的支撑因素。综合来看,制造业仍将持续走弱。
从美国上市公司的财务数据,已经观测到企业盈利恶化到缩减资本开支的现象。通过统计各行业近年来净利润增速、ROE变动、资本开支增速等财务指标,发现美国除金融业景气度较高外,其它大部分行业表现为盈利下滑、缩减资本开支并且周转变慢。
在企业缩减资本开支的影响下,就业市场表现为在企业开工需求减弱的影响下,用工时长缩短并且薪资增速全面放缓,失业率随后也将触底上升,对于个人收入以及可支配收入将形成负面影响。
除去薪资,个人财产性收入对于美国个人消费支出也有较大影响。美国过去每一轮个人消费支出放缓都由个人财产性收入减弱引起,当房价增速及股指增速共同下滑时,个人财产性收入增速下跌时间更长,如2008年。目前此轮个人财产性收入也是在房市股市共同放缓的作用下开始下滑,目前来看仍有空间。尽管目前美国私人消费还算稳健,然而我们认为随着减税效应消退、可支配收入减少、个人财产性收入下滑,消费者信心指数等前瞻指标快速走低,消费这一中流砥柱也将逐渐松动。
风险事件:中美贸易战缓和,美国财政政策超出预期