美联储再降息但进一步宽松存分歧，海外沙特地缘政治事件引发原油价格大波动，英国脱欧不确定性升温等再次降低全球市场风险偏好，国内经济低于预期且下行压力大，短期降息难兑现，流动性宽松预期减弱等，市场短期重回蓄势震荡的可能性较大；中期资本市场改革深化、开放加大，逆周期政策和改革加码，而经济企稳和降息宽松等可能确认或落地仍有预期，市场向上突破的可能性较大，静待利好确认的发酵和突破。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业上，1）消费电子新品发布潮到来，以及国内对科技领域的政策支持，景气度有望持续回升，关注：5G、消费电子、半导体、军工、云计算等；2）资本市场改革深化和开放下直接受益的券商行业，业绩拐点可能到来的汽车产业链；3）资本市场开放加大，海外资金不断流入且理念转化之下的消费白马等仍值得持续关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　一、美联储如期降息，宽松节奏低于预期，国内1年期LPR下调5bp，后续仍有下降空间，支持市场走强。1)9月19日美联储公布9月议息会议纪要，会议决定：下调联邦基金目标利率25个基点至1.75%-2.00%区间；将一般和超额准备金利率由2.10%下调至1.80%，将隔夜逆回购利率2.00%下调至1.70%，将一级信用利率由2.75%下调至2.50%；重新讨论何时扩大资产负债表的问题，扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早。本次降息符合市场预期，但在会议声明和美联储主席会后发言中，对经济前景总体上较上次更为乐观，发布会上次强调的“风险管理”的次数大幅下降，而之前淡化的“基于数据”本次这再次加重强调，表明未来美联储降息将更加偏重于经济数据，从此次决议的投票结果来看，10位票委中，7名支持降息25个基点，1名支持降息50个基点2名支持维持利率不变。美联储同时公布的点阵图显示，政策制定者对是否采取进一步的宽松行动存在分歧。美联储点阵图显示10名委员认为2019年不会再降息，只有7名委员认为还将降息一次，此外，点阵图显示2020年预期没有降息，2021年和2022年各有一次降息。总体来看，此次会议之后，美联储进一步降息的概率大幅下降，但基于当前美国经济下行压力加大，且中美贸易关系仍旧充满不确定性，本轮预防式降息终结的可能性不大，今年四季度或明年一季度再降息一次（25bp）的可能性仍然存在。2)9月20日按照新报价机制的LPR第二次报价1年期4.20%，较上月报价小幅下降5BP，5年期4.85%，与上月报价持平，本次报价下调主要由于降准带来的资金释放，短期降息力度有限，一是短期猪肉价格上涨带来的通胀制约增加，二是目前货币政策导向更多是结构性的支持，“房住不炒”政策下，降息较为谨慎；三是降息会引发汇率乃至金融市场价格不稳定，在国庆70周年之际仍以稳定为主。但目前国内经济下行压力加大，全球降息潮到来，LPR机制下降息途径也已经通畅，年底前央行通过下调MLF利率引导实际贷款利率下行进而支持实体经济的可能性仍较大，这有利于支持市场走强。
　　二、国内经济短期下行压力大，逆周期政策加码，静待经济转暖确认。8月，制造业PMI连续4月低于荣枯线，同时PPI降幅进一步扩大，显示工业通缩风险增加，而近期公布的工业增加值，社会零售品，固定资产投资增速均出现回落且低于预期，显示生产和需求均比较低迷，经济目前的下行压力仍较大，这仍对市场构成制约，但同时逆周期政策在不断加码，9月初，国务院常务会议继7月政治局会议后再度指出，“当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大”，为确保经济运行在合理区间，此次国务院常务会议强调要“把做好‘六稳’工作放在更加突出位置”，“用好逆周期调节政策工具”，“加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”等，目前各项政策均加紧落地，央行普遍和定向降准维支持实体经济和中小民营企业的支持力度，财政在今年专项债的额度有限情况下提前发放下一年度的专项债以支持基建投资，国务院出台了20条促消费的政策和9项激发文化和旅游消费潜力的政策举措拉动消费，区域性改革不断提速，改革进一步加码。逆周期调控政策的不断密集加码有助于经济的企稳，再叠加去年的低基数效应，后续经济出现企稳回升的可能性仍大，而同时政策的密集出台有助于提升市场风险偏好，静待经济企稳的确认。
　　三、短期市场仍在震荡蓄势，中期市场利好不断积累，利用短期波动做好中期布局。短期来看，美联储降息的节奏或低于市场预期，海外地缘政策因素导致的油价大幅波动，英国脱欧的不确定性等促使全球的风险偏好短期再降低，同时国内经济下行压力加大，企业盈利整体仍承压，国内短期降息的可能性较小，市场流动性短期大幅改善的可能性较小，市场仍以震荡蓄势的结构性行情为主。中期来看，资本市场改革深化的加速推进政策可期，资本市场开放加大之下叠加国内股市总体低估，海外资金有望继续加大流入，另外，经济后续触底回暖的确认，降息等货币宽松政策的进一步落地，逆周期调控政策进一步加码的可能仍大，中期市场利好的不断积累促使市场进一步反弹的基础更加牢靠，静待各种利好的进一步兑现和确认，利用短期市场波动做好中期布局。行业选择上，首先，从中报业绩来看，中小和科创板的业绩增速负增已经大幅收敛，在三季度有望进一步确定触底回升，而业绩增速的走向往往与市场的风格同步，同时结构政策对于中小企业支持，高质量发展政策对科技领域的支撑，以及新的电子产品发布销售潮的到来，相关产业的景气度有望回升，继续关注：5G、消费电子、半导体、军工、云计算等；其次，资本市场改革深化进一步加大之下，券商有望充分受益，同时随着行情的回暖券商业绩改善有望延续，继续关注券商行业；最后，在资本市场开放持续加大，海外资金不断流入且理念转化之下的消费白马等仍值得持续关注。
　　四、投资策略：短期蓄势，做好布局。美联储再降息但进一步宽松存分歧，海外沙特地缘政治事件引发原油价格大波动，英国脱欧不确定性升温等再次降低全球市场风险偏好，国内经济低于预期且下行压力大，短期降息难兑现，流动性宽松预期减弱等，市场短期重回蓄势震荡的可能性较大；中期资本市场改革深化、开放加大，逆周期政策和改革加码，而经济企稳和降息宽松等可能确认或落地仍有预期，市场向上突破的可能性较大，静待利好确认的发酵和突破。行业上，1）消费电子新品发布潮到来，以及国内对科技领域的政策支持，景气度有望持续回升，关注：5G、消费电子、半导体、军工、云计算等；2）资本市场改革深化和开放下直接受益的券商行业，业绩拐点可能到来的汽车产业链；3）资本市场开放加大，海外资金不断流入且理念转化之下的消费白马等仍值得持续关注。
　　五、风险提示：经济下行超预期，债务违约风险不可控，政策改革不及预期，中美贸易摩擦加剧恶化等。