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股票名称: 中信证券 | 股票代码: 600030 | 分享时间:2019-09-22 13:39:01 |
研报栏目: 公司调研 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 李兴 |
研报出处: 联讯证券 | 研报页数: 29 页 | 推荐评级: 买入 |
研报大小: 2,096 KB | 分享者: dai****hou | 我要报错 |
投资要点
龙头地位稳固,资本优势显著
中信证券为大型综合化的证券集团,第一大股东为中国中信有限公司,享受丰富产业资源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是在整合中信集团旗下的证券业务基础上成立的,2003年在上交所挂牌上市交易,2011年在香港联交所挂牌上市交易,成为中国第一家A+H股上市的证券公司,目前旗下主要控股参股公司包括金石投资、中信期货和华夏基金(持股62%)等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
中信证券作为行业龙头,多项核心指标均排名行业首位且领先优势较大。根据2019上半年证券公司经营业绩排名,在资产规模和经营业绩等五项指标排名中,中信证券全部高居榜首,其中总资产领先第二位39%,净资本领先第二位18%,资本规模优势显著,在2018年以来行业重资产业务占比不断增加的趋势下,中信证券有望凭借其领先的资本实力加速发展资金业务,提高公司整体收益率。
业绩稳健增长,资金业务表现亮眼
中信证券2019上半年实现营业收入217.91亿元,同比增长9%,实现归母净利润64.46亿元,同比增长16%,加权平均净资产收益率4.11%,同比增长0.46个百分点。净利润增速较一季度数据下滑,与二季度市场交投活跃度下降、指数下行影响自营投资收益有关。上半年重资产业务表现相对较好,自营和信用业务收入增幅均超过45%;轻资产业务则相对低迷,只有投行业务取得3%的正增长,资管和经纪业务收入均小幅下跌。
业务板块:优势突出,全面发展
中信证券投行业务持续领先行业,项目储备丰富。股票承销金额连续四年排名行业第一,2019年截止八月首发承销金额235亿元,市场占有率18.11%,远超第二名8个百分点。项目储备丰富,中信证券目前在审企业和辅导备案登记受理企业合计62家,排名行业第四,未来业绩可期。债券承销同样表现强势,19上半年债券承销金额、数量均排名同业第一,债券承销金额连续三年排名市场首位,且规模逐年增长,市占率逐步上升。经纪业务方面,金融科技驱动转型升级,股基交易市占率不断上升。资管业务有序转型主动管理,零售业务规模增长。自营加仓已见成效,期现结合降本增效。总体来看中信证券业务结构均衡,全面发展同时优势突出。
证券行业:业绩随风起,政策宽松龙头更为受益
证券行业2019上半年业绩翻番,行业杠杆率继续回升。2019年以来随着各项资本市场改革政策逐步落地,尤其是以科创板注册制试点为核心的投行政策利好刺激,国内证券市场整体活跃度较2018年同期显著提升。证券行业131家券商2019上半年合计实现营业收入1789.41亿元,同比增长41.37%,实现净利润666.62亿元,同比增长102.86%。2019上半年行业杠杆率继续上升达到2.92,全年数据有望实现连续三年上涨。证券行业杠杆率提升有望盘活资本,尤其利于自营投资和信用业务等资本金消耗性业务发展。2019年以来证监会、交易所颁布多项政策,对证券行业整体利好,以中信证券为代表的龙头券商更为受益。无论是科创板快速落地、股指期货交易松绑,还是鼓励险资入市、加大对外开放,均对证券行业有着长期且深远的意义。监管政策维持宽松创新基调,叠加边际宽松的货币政策,证券行业将迎来快速发展期。
盈利预测与投资评级
我们预测2019-2020年,中信证券营业收入为439.09/479.15亿元;归母净利润分别为130.26/141.78亿元,分别同比增38.72%/8.85%;对应每股EPS为1.08/1.17元,预计中信证券2019年BVPS为13.91元。
中信证券行业龙头地位稳固,直接受益于资本市场政策红利,风控制度完善连续三年AA评级,享受风险资本准备计提折扣;收购广州证券将进一步扩展业务版图,分享粤港澳大湾区发展红利;减持中信建投股票有望直接增厚2019年投资收益;员工持股计划加强员工积极性同时提升经营效率。参考行业整体及可比公司估值情况,给予目标价27.1元,对应2019年市净率1.9X,维持“买入”评级。
风险提示
并购减持进展不及预期,股票质押风险,流动性风险,政策推进不及预期。
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