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股票名称: | 股票代码: | 分享时间:2019-09-11 17:47:06 |
研报栏目: 宏观经济 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 李奇霖,张德礼 |
研报出处: 联讯证券 | 研报页数: 8 页 | 推荐评级: 无 |
研报大小: 750 KB | 分享者: dal****nci | 我要报错 |
投资I要点
大分化
最近一两年,一些被广泛接受的规律,似乎不奏效了。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】比如“消费升级”出现的频率在下降,比如社融领先经济半年左右的规律失效。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上面这两个经验规律的失效,有各自的特殊原因,但都有着相同的宏观影响因素,那就是中国经济的增长模式正在改变,GDP增速可能还需要经历一段寻底的时间,这种预期使得居民部门压缩消费、企业部门削减资本开支。
2008年金融危机后,中国经济依赖债务驱动的特征越来越明显。债务驱动模式运行的基本逻辑是,通过贸易盈余获得原始资本后,借助基建和房地产这两个信用加速器撬动债务,终端需求上升又推动制造业企业加杠杆投资。
但2018年开始,这个维持了十年的增长模式,正在被扭转。中美经贸关系恶化给贸易顺差带来了很大不确定性,基建因地方债务高压监管持续低迷,房地产调控的基调在不断趋严,对房价的预期也在改变。
扭转债务驱动型的增长,可以认为是政策在试图逐步出清过去所积累的诸多问题,即使这种选择更多是被动的。之前很多问题被遮住,当快速前行的经济列车慢下来时,一些问题开始显现,反过来它又减缓列车前行的速度。
我们可能会经历一段经济景气度下降的时期,而且这个时期可能要比市场主流观点认为的要久,即使短期可能有所反弹,但趋势很难逆转。这个过程对很多行业来说,直接的结果就是大分化。行业龙头的竞争优势体现在很多方面,典型的如市场竞争力和融资优势,这在上市公司的财务数据上体现得很明显。
增长模式改变后,大分化是必然。面对市场被挤压,广大中小企业如何应对呢?我们认为,可能的应对之策,一是差异化策略,拼多多是这方面的典范。二是适应高质量发展阶段的变化,从做大规模到提质增效,发挥工匠精神,做好产品赢得市场。
风险提示:稳增长力度不及预期
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