一、事件概述
　　8月23日，环旭电子发布2019年半年报：营收146亿元，同比增长14.05%；归属于上市公司股东的净利润3.89亿元，同比减少0.67%；扣非后归母净利润2.51亿元，同比减少35.03%；经营活动现金流净额为5.58亿元，同比增长1,025.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　Q2业绩略低于预期，因海外业务扩张，期间费用大增拖累业绩
　　1）Q2营收69.30亿元，同比增长5.33%，略低于我们的预期；Q2净利润1.66亿元，同比下降18.83%；Q2毛利率为9.52%，同比下降1.1pct，环比下降0.38pct；净利率为2.4%，同比下降0.7pct，环比下降0.51pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2）业绩下滑主要原因：（1）综合毛利率下降0.74pct；（2）因19年拓展运营规模和增加海外据点等影响，管理费用同比增加约1.45亿元、研发费用新增约0.47亿元，期间费用同比增长2.37亿元，增幅达到27.19%。
　　工业类和消费电子类产品增长最快，下半年旺季盈利将逐步恢复至正常
　　工业类收入20.64亿元，同比增长65.09%，去年进入新的大客户，上半年订单持续增长，Q2营收同比增长40%；手表等穿戴产品Q1订单增长明显，消费电子类收入46.58亿元，同比增长41.15%；受贸易摩擦和下游行业需求减少影响，电脑类和存储类产品营收同比下降，电脑类收入16.28亿元，同比下降9.64%，存储类收入2.96亿元，同比下降17.33%。通讯类和消费电子下半年进入旺季，受益于费用管控、消费电子大客户新品导入，盈利能力将逐季改善。
　　汽车电子类产品有望扭亏为盈，SiP业务将受益5G趋势
　　受益于导入新客户及运营改善，汽车电子类收入8.72亿元，18年获得Nissan车厂认证，取得其全球电动车动力供应系统订单，每年新增营收2000万美元；今年公司优化墨西哥产能和存货管理，预计全年有望扭亏为盈，未来将受益于新客户陆续导入并量产，营收有望突破3亿美元。通讯类收入49.66亿元，同比-3.05%，未来5G射频通讯和穿戴产品有望采用SiP方案，公司与高通合作紧密，将有望受益5G趋势。
　　拟推出核心员工持股计划和股权激励，业绩考核标准较高，彰显未来信心
　　本员工持股计划分三期，来源为股份回购，预计三期总量不超过640.3万股：第一期员工持股计划参与人数为25人（董监高11人，其他14人），受让股份预计不超过128.06万股（占总股本的0.29%），于19年设立、20年实施，锁定期为12个月，考核标准为19/20/21年每年ROE≥10%、过户比例分别为20%/35%/45%。本激励计划拟授予2240万份股票期权（约占总股本的1.03%），首次授予1,792.20万份，预留447.80万份，首次授予的激励对象共计536人，行权价格为13.34元/股，行权比例分别为40%/30%/30%，考核标准为19/20/21年每年ROE≥10%。
　　三、投资建议
　　预计公司2019~2021年实现归母净利润14.30亿、18.55亿、22.71亿元，对应EPS分别为0.66/0.85/1.04元，当前股价对应2019~2021年PE分别为20.5、15.8、12.9倍。参考SW电子制造行业目前市盈率（TTM、整体法）为34.4倍，维持公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、贸易摩擦风险；2、消费电子增速放缓；3、原材料价格波动风险；4、汽车电子新订单进展不及预期。