投资要点
事件:飞荣达H119实现营业总收入9.10亿元、同比增长64.82%,归母净利润1.55亿元,同比增长122.49%,扣非后归母净利润1.03亿元、同比增长74.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
Q2单季度业绩大幅增长、盈利能力提升,实现历史突破。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司19Q2营业总收入5.43亿元,同比增长76.28%、环比增47.70%;实现归母净利润1.15亿,同比增长203%,环比增长185.9%,实现扣非归母净利润6610万元,同比增长79.17%、环比增长43.44%,均达到公司历史单季度业绩的最高水平。(非经常性损益主要是将公司政府资助项目根据进度有6900万计入当期)。从盈利能力看,19Q2公司毛利率和扣非净利率分别为32.6%和12.2%,分别同比提升1.8pct和0.2pct,环比提升幅度更大,分别2.2pct和2.0pct。费用端,19H1管理费用6462万,同比提升77.58%,主要系发生计提股份支付费用1987万。
塑料振子技术领先+博纬通信Q2开始并表,天线业务空间打开。塑料天线振子是华为主推的5G天线方案,公司已开发出“3D塑料+选择性激光电镀工艺” 5G天线振子,有望受益于华为等主流设备商的推进。2019年初,公司与波束赋形(5G射频核心技术)龙头博纬通信51%的股权,且在4月开始并表。将助力公司从零部件供应商切入天线集成市场,打开在5G天线市场的成长空间。19H1公司天线业务和器件实现营收7031万,同比增长297%,伴随5G建设加快实现快速增长。
5G需求旺盛+IPO募投产能投产+收购项目协同,传统电磁屏蔽/散热方案步入快速发展期。2019H1公司传统业务均实现快速增长,其中电磁屏蔽业务3.62亿,同比增长32.9%,实现导热材料1.33亿,同比增长27.52%,防护功能器件3.23亿,同比增长30.9%。公司传统业务电磁屏蔽和导热材料需求将随5G基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及迎来大幅提升。根据半年报,IPO募投项目电磁屏蔽及导热绝缘器件扩产项目目前进度94.48%,我们预计下半年有望投产,产能将增加1倍,供销两旺。19年公司收购昆山品岱和珠海润星泰,分别能在导热材料业务和半固态压铸业务形成协同,能助力公司提供全面散热解决方案。传统业务有望在这些因素推动下大幅提升。
投资建议:我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.90、1.34、1.87元,对应PE分别为41.8 /28.2 /20.2,维持评公司增持-A评级。
风险提示:天线振子方案应用不及预期风险、博纬通信承诺业绩不达预期、5G建设不及预期