政策、市场、公司三位一体，A股迎史上最大回购潮
　　《公司法》修订、《回购股份实施细则》出台，对回购的资金来源、回购的规模和价格、回购的决策流程和实施期限、回购的适用情形和处置方式等多方面进行了全面的完善和放松，明确支持上市公司积极实施股份回购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股份回购作为上市公司维稳股价的重要手段之一，主要在市场低位、公司价值被低估时推出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）历史来看，2011年以来推出的所有840例主动回购方案中有68.10%的公司在发布预案时的估值百分位处于上市以来的20%以内。历史上的三波股份回购潮同样均发生在市场相对低位时，股份回购潮对于市场有一定的左侧指标作用。同时，上市公司对股份回购的认可度进一步提升，近年来越来越多相对盈利能力强的大公司纷纷推出回购方案，伪回购和蜻蜓点水式的回购占比大幅下降。政策支持、市场低位、公司认可，三位一体共同驱动A股迎来了史上最大的回购潮，2017年11月至今累计回购规模已达1197亿元。借鉴美国，2009-2017年上市公司自身是美股市场上的最大买家，股份回购是美股近10年持续走牛的重要驱动力之一。
　　股份回购全流程均对股价有提振作用，预期的力量强于实际落地
　　历史来看，股份回购推出多与员工持股计划或股权激励等相结合的方式，并且以中小市值公司推出的小规模回购为主。市场表现来看，股份回购的全流程均有显著的股价提振作用，并且在预案发布→股东大会通过的预期阶段市场表现强于股东大会通过→完成实施的实施阶段。预期阶段而言，低估值公司的大比例回购市场表现更佳。而在实施阶段，反而是实际回购金额低、回购股份数量占比小的公司表现更佳，主要是在预期阶段被市场看好的回购方案（低估值、大规模、大比例），股价容易快速上涨达到回购价格的上限，从而使得实际回购金额以及占预计回购金额上限的比例反而比较小。仅有回购价格上限的溢价率（回购价格上限代表公司认可的合理价格，溢价率则表示股价低估程度）在回购的全流程均具备显著正向作用，回购价格上限较预案日价格的溢价率越高，说明公司股价被市场低估越严重，回购全流程的市场表现均更好。因此，好的回购预案（低估值、大规模、大比例、高回购价格上限溢价率）以及由此带来好的市场预期（公司价值被严重低估、公司引导股价理性回归的力度大）对股价的提振作用要强于实际回购的落地实施。
　　2019年回购规模将超千亿，多维度寻找优质回购标的
　　2019年1-7月A股整体市场已回购681亿元，同时目前仍有超千亿的股份回购方案以及持续新推出的股份回购预案尚待落地实施，叠加股份回购新规对于回购金额下限的限定，我们预计年内回购规模将超千亿。股份回购全流程均具备显著的股价提振作用，且预期的力量强于实际落地，我们建议从回购金额上限、回购上限对应股份数量占比、公司估值、回购价格上限溢价率等多维度寻找优质的回购标的。
　　风险提示：股份回购政策变动等。