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欧普照明研究报告:东兴证券-欧普照明-603515-空间大赛道优,照明龙头锋芒初露-190822

股票名称: 欧普照明 股票代码: 603515分享时间:2019-08-22 14:13:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 闵繁皓
研报出处: 东兴证券 研报页数: 27 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 2,615 KB 分享者: t****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司全面率先转型LED成为行业龙头
  公司以内销家照业务为主,充分收益过去十年的地产黄金期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】把握机遇,2014年率先进行全面LED转型,成为行业龙头,之后享受了政策支持、LED渗透率提升、国际巨头退出这三大红利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)依靠持续的研发投入构筑品牌护城河,品牌的树立带来了OEM轻资产运营的模式,相当于以较低的可控成本实现产能扩建,较为平滑地调节产品结构,实现规模经济的同时扩大SKU。
  公司龙头地位稳固,构建渠道壁垒扩大优势
  当前地产下行对家照业务影响大,LED迭代需求向更新需求转变导致行业增速中枢下移,这将加快中小企业退出。我们认为行业整体从增量到存量竞争过程中,公司构建的渠道壁垒、品牌优势将助力市场份额提升。公司以毛利反哺经销商增加渠道粘性,积极推进渠道下沉,2018年末流通网点达10万个,线上份额保持第一。短期竣工端边际改善有望带动家照回暖,长期来看LED通用照明市场规模大,市占率提升带来的业绩增量空间大。
  公司开拓商照、照明控制及智慧照明,成长空间仍然很大
  第一,商店照明、市政照明及办公照明持续提供需求,公司发展商照增加逆周期属性。第二,在现有照明渠道上铺设照明控制及集成整装产品,能以较低成本发挥协同作用。第三,装饰灯、集成家装带来单次消费均价提升,公司接入华为hilink生态,智能照明带来溢价。我们认为,未来智能控制提高行业准入门槛,利好公司市场份额提升。
  公司盈利预测及投资评级
  结合公司的成长及消费属性,粤港澳大湾区总部产能扩建,给予2020年25倍PE,对应价格44.8元,照目前股价有50%的上行空间,维持“推荐”评级。
  风险提示:竞争格局恶化,地产下行超预期,公司商照业务发展不及预期,智能家居进度不及预期。
  

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