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雪榕生物研究报告:光大证券-雪榕生物-300511-首次覆盖报告:龙头地位稳固,产品价格上行-190813

股票名称: 雪榕生物 股票代码: 300511分享时间:2019-08-13 15:00:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘晓波,王琦
研报出处: 光大证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,492 KB 分享者: ric****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆食用菌行业龙头企业
  公司是我国产能最大的食用菌生产企业,拥有上海、四川都江堰、吉林长春、山东德州、广东惠州、贵州毕节六大生产基地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止至2019年3月末,公司有食用菌日产能1140吨,其中金针菇日产能960吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ◆食用菌行业集中度提升,价格上行
  金针菇是我国少数可以工厂化生产的食用菌品种之一。2003年,我国工厂化金针菇每日产量仅40吨,到2017年已达3148吨。金针菇工厂化率已超过40%,领先于其他种类食用菌。预计行业将会由现在的充分竞争走向寡头垄断,龙头企业将更具竞争力和优势。
  金针菇市场竞争激烈,但2019年以来价格上涨明显,一方面受益于中小企业退出;另一方面,2019年以来蔬菜整体供应紧张,价格涨幅明显,从而带动金针菇价格上涨。2019年上半年雪榕生物产品售价同比上升16%。我们预计2019-2021年食用菌价格将持续维持温和上涨。
  ◆产能快速提升,稳占龙头地位
  公司食用菌日产能快速提升。2012年公司食用菌日产能270吨,截止至2019年3月底已达1140吨。产能的快速提升,推动公司市占率不断提高。根据我们测算,2014年公司金针菇产品市占率仅3.93%,到2017年已提升至13.25%,为国内市占率最大的企业。
  公司正进一步拓展产能。甘肃临洮、山东德州、泰国等生产基地正在积极建设(筹建)中,设计的金针菇日产能分别为180吨、101.6吨和100.2吨,预计临洮项目在2019年底投产,德州、泰国项目有望在未来两三年放量。产能进一步提升,叠加产品价格上涨,公司业绩将实现较快增长。
  ◆食用菌龙头,持续看好公司
  公司是我国最大的食用菌生产企业,受益于行业产品价格上涨及新建产能释放,业绩有望实现中高速增长。预计公司2019-2021年的EPS分别为0.62元、0.76元和0.93元。参考可比公司估值,给予其19年16XPE,对应目标价9.92元。看好公司发展潜力,首次覆盖,予以“增持”评级。
  ◆风险提示:产品价格下降风险、新建产能释放不及预期风险。
  

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