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通化东宝研究报告:天风证券-通化东宝-600867-半年报点评:经营质量持续提升,甘精胰岛素有望近期获批-190813

股票名称: 通化东宝 股票代码: 600867分享时间:2019-08-13 16:15:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘海洋,郑薇
研报出处: 天风证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 506 KB 分享者: ka****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  上半年收入下降1.96%,业绩下降0.85%
  公司公告2019年半年报:营收14.34亿元,同比下降1.96%;归母净利润5.32亿元,同比下降0.85%;归母扣非后净利润5.26亿元,同比增长1.00%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司整体业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内公司经营净现金流为5.78亿元,同比增长27.26%,体现出公司良好的经营质量。展望下半年,考虑到基数因素和公司持续优化的经营质量,我们判断公司有望重拾较快的增长,迎来业绩拐点。
  核心胰岛素系列增长7.5%,持续深耕基层市场
  具体业务看:公司上半年核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品营收11.66亿元,同比增长7.49%,在去年高基数高库存的情况下依然实现了良好的增长,而现金流的持续好转也意味着渠道库存的优化。公司重组人胰岛素经过多年努力,销售已占市场份额25%以上,居行业第二位。公司持续推进等级医院规格的完善,增加胰岛素科室覆盖,提升了整体销量;公司继续加强基层市场开发,加快乡镇医院和社区服务中心开发力度,通过“路标”研究项目探索符合中国国情的糖尿病分级诊疗模型,利用科室会、城市会、区域年会等多种形式对基层医师进行宣教,增加基层医师病案讨论会和典型病例会诊,不断提高基层市场医生的诊疗水平。公司持续的营销拓展有望推动重组人胰岛素的稳健增长。
  公司房地产及塑料门窗业务持续收缩,收入下滑。公司销售费用为3.41亿元,同比增长2.15%;管理费用0.76亿元,同比下降2.81%,均相对平稳。
  甘精胰岛素获批在即,研发管线持续推进
  公司专注于糖尿病药物的研发和生产,产品绨队日益丰富,为公司未来发展形成了强力支撑。重磅品种甘精胰岛素已完成生产现场检查和现场抽样工作,目前所抽样品正处于中检院复核阶段,我们预计有望在三季度获批。
  其他品种方面,门冬胰岛素已报产并获得受理;门冬胰岛素30注射液、门冬胰岛素50注射液、利拉鲁肽均处于Ⅲ期临床研究的不同阶段;此外,重组赖脯胰岛素获批临床、西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)药品注册申请获得受理;同时公司还与法国Adocia公司合作,共同推进第四代胰岛素------超速效赖脯胰岛素及甘精胰岛素与超速效胰岛素预混制剂的研究,提升了公司管线的深度。随着公司管线的持续推进,公司有望迎来产品的收获期。
  看好公司长期发展,维持“买入评级”
  考虑到公司房地产业务的收缩,我们调整公司盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为0.48、0.60、0.75元(较上次变化-4.17%/-4.76%/-3.85%)对应PE分别为30、24、19倍,我们看好糖尿病赛道和公司卡位以及甘精胰岛素后续进程,研发管线持续推进有望逐步迎来产品收获期,维持买入评级。
  风险提示:甘精胰岛素上市进程及后续销售低于预期,二代胰岛素增速下滑超预期,研发及产品审评进展低于预期

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