投资要点
推荐逻辑:消费结构的改变带给母婴零售行业新的增长点,] 2016年至2018年,我国母婴零售行业市场规模的复合增速达到16.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前线下渠道仍是母婴消费的主要选择,爱婴室凭借以线下经营为主的模式积极推进跨区域展店,力图走出华东,成为纵横全国的知名母婴零售品牌;公司不断优化产品结构,整体毛利率不断提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016年至2018年,公司归母净利润复合增速为27%,当前估值只有22倍。
母婴零售行业正处于高速发展之中,市场规模飞速扩张。2016年至2018年,我国母婴零售行业市场规模的复合增速达到16.4%。(1)消费结构的改变是母婴零售行业新的增长点,娱教用品类产品、高端产品和西部地区市场是母婴零售行业的蓝海,将支撑母婴零售行业的高速发展。(2)我国母婴零售行业目前具有区域性的特征,市场集中度较低。(3)由于母婴产品的特殊性,母婴行业销售仍以线下为主,2018年线下渠道占母婴商品消费比例达84%。
线下为主的经营模式、稳步推进展店进程、产品结构优化成为拉动爱婴室高歌前行的三驾马车。(1)线下为主的经营模式。现阶段我国母婴零售行业的销售仍以线下为主。爱婴室深刻把握国情,重视线下营销不可替代的作用,在云消费的纷纷扰扰中坚持以线下为主的经营模式,把线上消费当作线下消费的补充,把线上服务当作线下交流的补充。(2)稳步推进展店进程。公司一方面在已经主导的华东地区加密布局,巩固优势,增加进入壁垒;另一方面收购重庆泰诚实业有限公司,进军西南市场,迈出跨区域展店的第一步。(3)产品结构优化推动毛利率提升。公司通过提高高毛利率品类和同一品类中高毛利率产品的占比,以及改变采购模式,变间接采购为直接采购,来提高公司整体高利率。近三年公司毛利率逐年递增,由2016年的26.7%提升至2018年的28.8%。
盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.5亿元、1.8亿元、2.2亿元,EPS分别为1.48元、1.81元、2.18元,对应PE分别为24/20/16倍。考虑到公司展店提速,给予公司30倍估值,对应目标价44.4元,上调至“买入”评级。
风险提示:门店拓展速度及门店经营效率或不及预期;连锁零售模式存在租金上涨风险;食品安全风险