事件:公司发布2020年年报:公司实现营业收入54.58亿元,同比增长18.92%;归母净利润为8.09亿元,同比增长6.65%;扣非后归母净利润为6.77亿元,同比减少0.58%;经营性现金流净额为13.17亿元,同比增长15.10%,各项财务指标稳健增长,业绩增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收入稳健增长,研发投入持续加大:公司克服新冠疫情影响,全年收入实现18.92%的稳健增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,受新会计准则影响,自2020年开始原来与商品销售一起确认收入的售后服务先确认为合同负债,在服务期内按履约进度分期确认收入,20年受此影响的收入为1.91亿元。分业务来看:网络安全业务收入为33.49亿元,同增17.76%;云计算及IT基础架构业务(原云计算业务)收入为15.91亿,同增31.02%,占公司整体收入比重由19年的26.46%增长至20年的29.15%;基础网络及物联网业务收入为5.18亿元,同降2.50%。2020年整体毛利率微降2.2个百分点至69.98%,基本维持稳定。2020年期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别相较于2019年变化1.93、-1.86、0.81、2.79和0.18个百分点,整体费用率有所增加,其中研发费用增加较大,研发人员占总人数的40%,占比进一步提升,研发投入进一步加大。
安全和云计算产品产品线进一步丰富:安全领域,2020年8月,公司推出了基于零信任理念的全新产品零信任访问控制系统aTrust。2020年9月,公司基于多年的云安全研究技术及安全产品研发能力,在国内创新地发布安全SaaS业务SASE“云安全访问服务Sangfor Access”,公司正式开始进入安全能力的云化交付时代;同时,公司不断加大在云安全方面的投入,期待通过创新的产品为各行业用户上云提供网络安全保障方案。云计算领域,公司2020年发布或孵化了多款创新性产品:ARM架构超融合、深信服容器云平台、深信服大数据平台、深信服数据库服务平台。经过多年发展,公司云计算产品与解决方案已逐渐占据市场优势地位。根据国际数据公司IDC研究报告,公司桌面云VDI终端产品2017年至2020年连续四年中国市场占有率排名第二;超融合HCI产品2017年至2019年连续三年中国市场占有率排名第三;云桌面软件VCC产品2017年至2018年中国市场占有率排名第三,2019年升至第二。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司研发投入进一步加大,下调21-22年归母净利润预测分别至10.36和14.54亿元(分别下调了17.91%和8.61%),同时预测公司23年归母净利润为19.28亿元,看好公司在产品和市场的双轮驱动下业绩持续保持高增长,维持“买入”评级。
风险提示:超融合市场竞争加剧,新产品推广不达预期,下游开支缩减。