核心产品快速放量,2021年高增可期,维持“买入”评级
科前生物发布2020年报:实现营业收入8.43亿元,同比+66.15%;归母净利润4.48亿元,同比+84.55%;单Q4实现营业收入2.39亿元,同比+101.50%,归母净利润1.28亿元,同比+147.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着产能利用率回升带来固定成本的摊薄,公司盈利能力持续改善,2020年销售毛利率82.78%(同比+3.69pct),销售费用率13.38%(同比-3.24pct),管理费用率5.26%(同比-1.82pct),研发费用率7.01%(同比-2.32pct),财务费用率-3.86%(同比-1.21pct),销售净利率53.11%(同比+5.30pct)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到公司核心产品增速超预期,我们上调2021-2022年盈利预测,同时新增2023年预测,预计公司2021-2023年归母净利润为6.05/7.54/8.73亿元(2021-2022年前值5.06/5.93亿元),对应EPS为1.30/1.62/1.88元,当前股价对应PE为30.6/24.6/21.2倍,维持“买入”评级。
核心产品销售向好,2021年仍是动保高景气之年
公司在猪伪狂犬及腹泻领域产品及服务能力领先同行,2020年受益于下游客户生猪存栏恢复、腹泻等疾病高发,销售明显提速,全年猪用疫苗实现收入8.14亿元,同比+69.71%,毛利率83.74%,同比+2.79pct。2020年10月猪瘟E2亚单位疫苗上市,随着养殖行业生物安全防控水平的提升,有望迎来加速推广期。2021年仍是生猪存栏恢复+养殖盈利较好的年份,核心产品销售有望保持较快增速。
在研项目丰富,重点产品进展顺利
2020年猪伪狂犬gE基因缺失灭活苗通过复审,即将获得新兽药证书;猪传染性胸膜肺炎基因缺失活苗,猪圆环、副猪嗜血杆菌二联亚单位灭活苗,猪瘟、猪伪狂犬病二联苗和支原体、副猪嗜血杆菌二联灭活苗等重点新品均已完成新兽药注册初审;圆环病毒2型重组杆状病毒、支原体二联灭活苗已完成临床试验,准备申请新兽药注册。截至年底在研产品达45项,研发储备丰富,包括联苗、基因工程疫苗等高技术含量品类。
风险提示:生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。