钛白粉景气持续提升,公司氯化法产能释放
公司发布2020年财报,全年实现营收141.08亿元(同比+24.21%),归母净利润22.89亿元(同比-11.77%),扣非净利润25.08亿元(同比+0.65%);另外,公司发布2021Q1业绩快报,Q1单季度实现营收45.98亿元(同比+24.18%),归母净利润10.61亿元(同比+17.77%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年由于受到疫情影响,钛白粉行业盈利状况波动较大,去年下半年由于全球需求的复苏,行业景气度持续改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着氯化法产线新产能的释放,公司去年钛白粉销售83.24万吨(同比+33.12%),其中硫酸法钛白粉63.88万吨(同比+14.52%),氯化法钛白粉19.36万吨(同比+186.81%)。在钛白粉高景气和氯化法新产能释放的带动之下,公司2021Q1单季度净利润达到10.61亿元,创下历史新高。
全年供需紧平衡,看好钛白粉保持高景气
目前国内锐钛型钛白粉价格在17500-18000元/吨,金红石型钛白粉价格在20500元/吨,在钛精矿成本上升以及供需紧平衡(开工率提升、库存水平下降)的格局推动之下,钛白粉价格处于近年来的较高水平。钛白粉行业平均毛利已经超过3700元/吨,同样处于2018年以来的历史较高水平。
公司产业链整合利好不断,一体化转型逐步落地
公司持续加大产业链资源整合力度,从2019年开始公司落实战略规划,启动钒钛磁铁矿资源项目、新建高端钛合金项目、收购云南新立钛业等、参股东方锆业等项目。公司投建3万吨海绵钛项目,合建合聚钒钛资源公司,增资收购东方钪业,成立合资公司处理公司化工石膏等固体废料等项目。公司一方面向上游加大稀土产业布局,另一方面填补国内高端海绵钛短板,加速产业链一体化转型升级。另外,公司近期成立河南佰利新能源材料有限公司,进军锂电池材料,加大产业链下游布局。
风险提示:
下游需求不及预期;新项目投产进度低于预期;上游钛精矿大幅涨价。
投资建议:维持“买入”评级。
我们看好公司长期围绕钛产业链持续转型升级,预计2021-2023年归母净利润39.30/50.41/56.74亿元,同比71.7%/28.3% /12.6%,摊薄EPS为1.93/2.48/2.79元,对应PE为14.9/11.6/10.3,维持“买入”评级。