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凯莱英研究报告:国信证券-凯莱英-002821-2020年报点评:业绩符合预期,加快新业务布局-210417

股票名称: 凯莱英 股票代码: 002821分享时间:2021-04-18 09:40:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈益凌,谢长雁
研报出处: 国信证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入
研报大小: 846 KB 分享者: kar****ax 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩符合预期,持续稳健增长
  凯莱英2020年全年营收31.50亿元(+28.04%),归母净利润7.22亿元(+30.37%),扣非归母净利润6.44亿元(+31.79%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除汇兑波动损益、股权激励摊销费用等影响,归母净利润同比增长41.84%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中四季度单季度营收10.67亿元(+48.69%),单季度归母净利润2.16亿元(+15.22%),单季度扣非归母净利润1.87亿元(+24.27%)。业绩符合预期,持续稳健增长。
  商业化收入及订单快速增长,盈利能力提升
  公司2020年临床阶段CDMO实现收入11.80亿元(+17.8%),商业化阶段CDMO实现收入16.58亿元(+35.6%),技术开发服务收入3.10亿元(+31.6%)。订单可持续性强,各业务板块订单数量及金额稳步提升,全年完成技术开发服务、临床阶段(III期临床)、商业化阶段订单分别为413、241(42)、32个。受益于产能利用率提升、新技术应用带来成本下降,毛利率提升1.05pp至46.55%。
  持续推进新业务布局,加快产能建设
  积极拓展在制剂、生物大分子、化学大分子、ADC、生物酶等领域研发和生产能力建设,也通过布局临床研究服务探索新的能力边界。2020年公司新业务收入占比从2017年的2.6%提升到2020的6.92%。加大产能建设,小分子与大分子产能同步发力,凯莱英制药三期API厂房、吉林凯莱英新厂房等均有望2021年完工。加大连续性反应设备在新旧车间中的应用,有望进一步提升生产效率和降低成本。
  风险提示:行业景气度降低,订单持续性不及预期等
  投资建议:业绩稳健增长,盈利能力提升。维持“买入”评级。
  受益于新技术的应用和产能利用率提升,盈利能力显著改善。公司持续加强产能建设和研发投入,CDMO领域龙头地位稳固。小幅上调盈利预测,预计2021~2023年归母净利润达到9.85/13.35/17.83亿(此前21~22年预测为9.75/12.83亿),同比增长36.4%/35.6%/33.5%,对应当前股价PE为71/52/39X,维持“买入”评级。
  

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