投资要点
事项:
公司公布2020年年报,实现营业总收入839.8亿元,同比增长32.4%,归母净利润104亿元,同比增长3.2%,实现EPS 2.3元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10股派发现金股利7元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
多因素拖累业绩表现,未结充足保障后续增长:公司2020年总营收同比增长32.4%、归母净利润同比增长3.2%,利润增速低于营收主要因:1)毛利率大幅下滑,同比降7.6个百分点至32.9%;2)投资收益38.2亿元,同比减少21.5亿元。公司经营管理持续优化,销售费用率同比降0.8个百分点至2.6%、管理费用率同比降1.2个百分点至5.1%。期末合同负债同比增12.5%至944.9亿元,为近一年营收1.1倍,叠加2021年23.5%的计划竣工增速,后续业绩增长仍有保障。
销售优于同行,深耕成效显著:2020年实现销售额2426.8亿元,同比增长15.2%,增速位于TOP20房企前列;销售面积1194.8万平米,同比增长10.7%,销售均价20311元/平米,同比增长4.1%。城市深耕战略指引下,公司单城市场份额进一步巩固提升,十几个城市市场排名位列前十,其中上海、南京单城销售规模均突破200亿元。2021年销售目标2800亿元,同比增长15.4%。期内新开工面积1582万平米、竣工面积1103万平米,同比下降3%、增长19.2%,均超额完成目标(1280万平米、1097万平米)。2021年计划新开工988万平米,同比下降37.5%。
拿地强度略降,布局聚焦一二线:公司2020年新增土储建面1657万平米、总地价1350亿元,拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为138.7%、55.6%,同比降17.8个、1.4个百分点。楼面地价8147元/平米,占同期销售均价40.1%,同比升3.7个百分点,仍处于近年较低水平。公司坚持合理布局,深耕一线城市及核心二线城市,新增土储面积中一二线占比66%。期末已进入全国70个城市,总土储6036万平米。
融资成本下行,三条红线“绿档”达标:期末公司债务融资加权平均成本4.74%,同比降25BP;净负债率、剔除预收款的资产负债率、现金短债比分别为62.5%、68.5%、1.21倍,三条红线“绿档”达标。
多元业务强化,物管规模靠前:2020年金地物业启动“3+X”战略布局,打造“三横九纵”服务矩阵,重新定义物业服务广度与深度。期末合约面积突破2.7亿平米,处主流物企中上水平;期内新增外拓合约面积超6700万平米,体现优秀市场拓展能力。2020年物管业务营收同比增33.2%、毛利率9.5%,同比微降0.17个百分点。
投资建议:公司毛利率下降速度快于此前预期,下调公司2021-2022年EPS预测至2.68元(原为3.16元)、3.08元(原为3.62元),当前股价对应PE分别为4.5倍和3.9倍。公司销售增速靠前,土储丰富布局合理,预收充足奠定业绩增长基础,当前估值处龙头低位,股息率亦具备吸引力,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)公司土地储备中权益占比较低,未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险;2)基于需求提前释放、热点城市调控加码,若后续楼市再现调整,需求释放低于预期,未来存在公司以价换量提升需求,带来减值风险;3)若后续行业金融监管力度超出预期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期风险。