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建材行业研究报告:东方证券-玻纤电子纱行业深度报告:21年景气有望持续,国内玩家后来者居上-210415

行业名称: 建材行业 股票代码: 分享时间:2021-04-16 07:59:17
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄骥,江剑
研报出处: 东方证券 研报页数: 25 页 推荐评级: 看好
研报大小: 1,349 KB 分享者: sll****25 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  电子纱/布主要下游为覆铜板,价格波动较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电子纱是单丝直径小于9微米的玻纤纱,纺织成电子布后,约94%用于覆铜板,终端下游为PCB。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)电子布在覆铜板/PCB成本中分别占比约20%/7%。电子纱定位高端,技术/资金门槛更高,电子纱/粗纱单吨投资额分别约1.67/0.99万元,电子纱价格远高于粗纱,20年电子纱/缠绕直接纱(粗纱)吨均价8309/4514元。电子纱/粗纱下游应用领域不同,需求端周期波动并不一致;且电子纱拉丝漏板孔直径更小,与粗纱产能之间不能相互切换,导致电子纱周期与粗纱周期并不完全同步。电子纱价格波动幅度较粗纱更大,从需求端看,电子纱下游主要为PCB,受单一行业影响较大,而粗纱下游相对分散,整体需求波动更平缓;从供给端看,电子纱竞争格局相对粗纱更为分散,20年国内粗纱/电子纱CR3分别为64.8%/48.3%,电子纱供给增长更容易进入无序状态。
  覆铜板厂商扩产带动电子布需求不断提升,测算20-22年我国电子布需求32.5/36.2/38.4亿米,YoY+6.4%/11.3%/6.2%。受5G/AI/服务器设备/汽车电子等拉动,预计21年全球PCB产值YoY+8.6%。预计20-25年全球/中国PCB产值CAGR+5.8%/5.6%,中国增速略慢。得益于国内PCB产业不断升级,在更高端的高层PCB领域,增速快于全球水平。高层PCB单位面积所需电子布更薄/更多,可带动中国电子布薄型化发展并拉动电子布需求。电子布用于玻纤布基/复合基覆铜板以及半固化片,其每平米/每米分别对应4.73/1.0米电子布需求,测算2019年我国电子布需求约30.54亿米。
  测算20-22年电子纱产量77.1/84.2/98.9万吨,YoY+1.8%/9.1%/17.5%。预计21-22年合计新增电子纱产能25万吨,较20年底全球/国内电子纱产能112/79.7万吨增长22.3%/31.4%。测算电子纱供给/需求在21年为84.2/85.8万吨,供需紧平衡,价格有望维持高位;在22年为98.9/91.1万吨,价格将有所承压。在PCB产业向中国转移的趋势下,具有成本优势的中国头部企业主导了电子纱新增产能投放,有望带动电子纱竞争格局优化。电子纱/布有望复制粗纱成本下降路径,在智能化趋势下成本有望不断下探。中国巨石18年底6万吨电子纱暨年产2亿米电子布智能制造生产线投产,带动电子布单位成本从17/18年2.46/2.51元/米下降至19年2.22元/米。
  投资建议与投资标的
  覆铜板厂商扩产拉动电子布需求,预计21年电子纱/电子布景气有望维持。头部厂商主导行业新增产能,未来行业集中度有望进一步提升。电子纱/电子布有望复制粗纱降本路径,在智能化趋势下成本不断下探。龙头公司竞争优势明显,电子布单位盈利较同业差距有望逐渐拉大。建议关注中国巨石(600176,买入),长海股份(300196,买入)。
  风险提示
  行业短期大幅扩产风险;需求不及预期风险。
  
  

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