■周市场回顾:一是价格端,本周长江铝锭价格报17100元/吨,较上周下降0.93%,测算电解铝行业平均利润为3340元/吨,较上周下降7.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二是供给端,据SMM消息,由于内蒙古总体能耗不达标,蒙东地区的锦联、霍煤等电解铝厂初步计划将以检修性质减产,整个蒙东地区影响年产能或在10万吨左右水平,碳中和威力开始显现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三是库存端,本周铝锭库存为117.3万吨,较上周上升9.1万吨,环比上升8.41%。四是国内需求端,据SMM调研,节后下游加工企业陆续开工,本周铝加工龙头企业开工大幅增长9.0个百分点至69.1%,但下游加工企业复工有受到一定高位铝价影响,多数开始消减库存,转为按需采购。政策层面,本周国内两会再设经济增长6%以上的目标,展现政府促进经济增长决心。五是国外需求端,美国参议院通过1.9亿刺激法案,带来宏观利好支持,疫苗大范围接种,疫情影响趋淡,海外需求稳步恢复。六是成本端,本周氧化铝价格为2360元/吨,较上周下降0.38%,测算氧化铝行业平均利润为136元/吨。短期看,受到铝价高位震荡影响,下游企业畏高情绪不减。长期看,产能置换政策下电解铝产能天花板已定,电解铝供应存在上限;后疫情阶段国内铝消费复苏力度强劲,电解铝企业进入超高利润时期;氧化铝进口盈利窗口持续打开,在海外供给过剩背景下,海外氧化铝输入将进一步压制氧化铝价格。
■供给端,电解铝环节,据SMM统计,1月中国电解铝建成规模4244.1万吨,在产产能3986.1万吨,开工率为93.92%。产量方面,1月电解铝产量332.3万吨,同比增长8.14%。1月国内电解铝日均产量10.72万吨,环比续增0.14万吨,SMM调研统计1月铝水占比63%,环比12月下降3.6个百分点。铝加工环节,据Mysteel数据,1月铝型材企业开工率为50.83%,环比下降了4.96pct。2月铝杆线企业开工率35%,环比下降7pct,1月铝板带箔企业开工率为68.38%,环比上升2.78pct;据亚洲金属网数据,1月铝棒企业开工率为50.15%,环比下降4.47pct。
■需求端,房地产投资持续回暖,12月房地产开发投资额累计上涨7%,环比提升0.2pct;房屋竣工面积累计同比下降4.9%,环比收窄2.4pct。新能源汽车发展潜力不减,1月汽车累计产量同比上升35.11%,其中新能源汽车累计产量同比上升350.22%。国内电网投资带来新亮点,12月电网基本建设投资完成额累计同比下降6.2%,较上月下降2pct。电源基本建设投资完成额累计同比上升29.2%,较上月下降了14.3pct。家电需求持续复苏,12月空调累计产量同比下降8.3%,较上月收窄0.5pct,冰箱和洗衣机累计产量同比上升8.4%、3.9%,较上月上升2.1pct和0.3pct。
■成本端,本周氧化铝价格为2360元/吨,较上周下降0.38%,本周秦皇岛动力煤价607.5元/吨,较上周上升6.11%。预焙阳极本周均价3978.75元/吨,较上周上升4.81%。冰晶石价格6000元/吨,较上周上升4.35%。氟化铝价格8750元/吨,较上周下降1.69%。
■本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强,建议关注A股电解铝板块的重估配置机遇。本考虑到全球范围内的疫苗接种、美国1.9万亿财政刺激带动需求出现显著复苏,美联储鼓励通胀超调的态度有助于维持货币宽松态势,再加上电解铝碳中和和供改带来的产能压制、氧化铝过剩状态可持续,我们依然认为本轮铝价和吨铝利润的高景气度具备极强的持续性。建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业等,以及铝加工一体化、新能源车汽车板龙头南山铝业。
■风险提示:1)电解铝复产和新增产能超预期;2)新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后;3)氧化铝和铝土矿价格大幅上升;4)海外疫情持续发酵