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杭可科技研究报告:东吴证券-杭可科技-688006-业绩低于预期,订单进入爆发期-210301

股票名称: 杭可科技 股票代码: 688006分享时间:2021-03-02 09:38:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈显帆,周尔双,朱贝贝
研报出处: 东吴证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 421 KB 分享者: 扬****文 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:杭可发布2020年度业绩快报,营业总收入约14.93亿元,同比增加13.70%;归属于母公司所有者的净利润约3.81亿元,同比增加30.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  投资要点
  业绩整体略低于预期,我们预计归母利润4.5-5.0,实际3.8亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要影响因素有3点:1)有2亿元大订单1月初拿到验收单,该订单收入确认到了1月,大概影响了5000-6000万利润。2)人民币升值,公司账上美元的汇兑损失有3000-4000万元。两项因素叠加,影响短期利润。3)公司于2020年4月开始第一次做了限制性股票激励,2020年确认了股份支付费用6000万元(421万股,占比当时总股本1.05%,授予价格10元/股)。
  公司订单已进入爆发期,1月2月大幅超预期。公司1月2月新接订单同比大幅增加,远超市场预期,绝对值超20年上半年总额。目前海外扩产尚未落地,1月2月订单均是国内客户,伴随LG等海外龙头扩产落地,我们预计季度新接订单会环比加速。此前预期21年新接订单30-35亿元,我们预计考虑到海外扩产正加速,实际订单预计将超40亿元。
  21年海外扩产加速确定,杭可协助一线电池企业共同研发+海外疫情结束后扩产最受益。20年杭可订单50%靠国内客户。20年海外二次疫情导致LG扩产进展滞后,国内电池客户在疫情后有两次扩产:一个来源是圆柱18650的扩产,主要是二轮车的电池需求量上升带来的扩产,但这应该是阶段性的。真正长期性的电池企业扩产要看LG、三星、SKI这类给特斯拉供货的电池厂。以LG为例:我们预计21年全球扩产40-50GW以上,对应后道订单约为20-25亿元,其中我们预计杭可份额为8成左右,潜在订单15-20亿元。
  未来电池厂头部效应显著,绑定龙头电池厂的核心设备商将充分受益。未来电池厂将会头部效应明显,一线设备商产品销售中比较容易获得大订单,为了电池的稳定性和产线的运行效率不会轻易更改后段设备供应商。我们判断,未来锂电设备朝着大电流&小设备&高效率&低能耗的方向走,技术迭代长期利好设备商。
  目前公司正在加速客户拓展——海外客户延伸到国内一线客户,业绩弹性空间大。杭可过去主要客户为国际一线电池厂,国内客户较少。凭借技术实力与行业经验,杭可近期开始在方形领域与CATL展开合作,我们判断按照杭可的技术水平,拓展CATL将会取得显著突破(2月24日公司在互动平台回复表示与宁德时代有业务往来)。
  盈利预测与投资评级:我们预计杭可2020-2022年利润分别为3.8/6.1/10.4亿元,对应估值为77/48/28X,我们认为2021年海外订单迎爆发+动力电池扩产高峰期确定性强,具备研发实力的一线设备商,业绩和估值均存在弹性空间,维持“买入”评级。
  风险提示:海外电池厂扩产低于预期,设备行业竞争格局变化。
  

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