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电力设备新能源、环保行业研究报告:光大证券-碳中和行业(电新+环保)周报:光伏锂电上游持续涨价,关注价格传导进程与供需紧张赛道-210228

行业名称: 电力设备新能源、环保行业 股票代码: 分享时间:2021-03-01 11:22:05
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 殷中枢,马瑞山,郝骞
研报出处: 光大证券 研报页数: 46 页 推荐评级: 买入
研报大小: 2,610 KB 分享者: 119****70 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆一周复盘
  本周电力设备及新能源(中信一级)下跌9.50%,落后大盘1.85个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体市场表现方面,上证综指下跌5.06%,沪深300下跌7.65%,创业板指下跌11.30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)电力设备子板块中,电气设备下跌7.31%,风电下跌3.60%,光伏下跌9.74%。此外,新能源车(中证)下跌13.05%,落后大盘5.40个百分点。
  本周SW公用事业(一级)上涨0.24%,跑赢大盘7.89个百分点。公用事业子板块中,SW电力下跌0.91%,SW环保工程及服务上涨4.10%(跑赢大盘11.75个百分点),SW燃气下跌2.18%,SW水务上涨1.76%(跑赢大盘9.41个百分点)。
  ◆投资观点
  ◆光伏:硅料价格持续上涨,龙头企业引领提价:隆基硅片再涨0.30-0.39元/片,通威单晶电池片上涨0.05元/W。后续需要密切关注二三线厂商提价情况。当前时点重点关注上游供需环节偏紧的细分赛道:硅料环节、EVA粒子。待市场企稳之后会是布局的较好时机。中长期看,我们坚定看好光伏行业。
  供需形势紧张,硅料价格持续上涨:根据SOLARZOOM数据,本周国内主流多晶硅企业对下月报价虽暂不完全明朗,但市场多晶硅价格基本延续年前上涨趋势,个别急散单价格有一定溢价,且市场上有海外厂商报价来到105-110元/公斤区间。隆基硅片再涨0.30-0.39元/片:在上游硅料供需紧张、下游电池片企业不减产的背景下,一线硅片企业隆基选择上调价格。根据SOLARZOOM数据,隆基166硅片上调0.30元/片,182硅片上调0.39元/片。通威单晶电池片上涨0.05元/W:受上游硅片价格上涨的联动等影响,一线电池片企业通威选择上调单晶电池片价格,单晶PERC 158.75电池、单晶PERC 166电池、单晶PERC 210电池价格均上涨0.05元/W。在光伏产业链价格传导过程中,龙头企业引领提价,后续需要密切关注二三线厂商提价的情况。
  在整个产业上游大宗周期和产业链价格争夺中,龙头企业的议价能力凸显,二三线企业和下游小企业面临着比较严峻的考验。整个过程将利好拥有大尺寸技术、把握一体化趋势、拥有议价能力的龙头企业。
  当前时点关注供需形势紧张的重点赛道,硅料环节、EVA粒子:
  在硅料环节,根据我们的测算,2021年全球硅料实际产量仍在55万吨左右;在2021年全球硅料需求有望逼近60万吨的背景下,硅料环节的供需紧平衡态势在2021年仍将持续,我们预计单晶国内特级致密料全年均价在80~90元/千克,且在特定时期或特定因素的刺激下价格有望突破100元/千克。
  在EVA粒子环节,受益于光伏装机量快速增长,对EVA光伏料的需求大幅上涨,未来一年国内无新增产能投放,且EVA发泡料、线缆料转产有一定难度。随着海内外光伏需求的不断释放,我们预计2021年EVA供需紧张的格局将进一步加剧。
  中长期看,我们坚定看好光伏行业:2020年9月22日习近平主席在联大一般性辩论宣布的中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和、2030年风电光伏装机累计超过1200GW,中央经济工作会议首提碳中和;2021年1月28日,国家发改委能源研究所最新发布的《2020年中国可再生能源展望报告》称,到2050年,中国非化石能源比重将提升至78%;光伏在一次能源中的占比将高达21.5%,相对于2019年提高12.6倍。我们以2025年非化石能源占比达到20%为假设测算,光伏2025年累计装机量达600GW,行业CACR-5为20%,赛道长期具备较强的确定性和投资价值,叠加平价周期和行业比较优势,助推行业估值中枢进一步抬升。
  推荐:通威股份、隆基股份、福斯特、阳光电源、中环股份、晶澳科技、爱旭股份;
  关注:保利协鑫能源(H)、联泓新科、新特能源(H)、特变电工、福莱特(H)、信义光能(H)、天合光能。
  ◆电动车及锂电:上游原材料延续涨价趋势,下游需求持续旺盛。二三线电池企业涨价,一线企业暂时没有涨价异动,或将推动行业集中度提高。重点关注美债收益率上行可能引发的市场波动。中长期看,我们坚定看好电动车行业。
  (1)锂电上游原材料本周延续涨价趋势,下游新能源车需求持续旺盛。锂资源:本周延续涨价趋势,根据wind数据(下同),碳酸锂价格本周上涨5%,近一月涨幅为13%;氢氧化锂价格本周上涨5%,近一月涨幅为10%。铜箔:2021年铜箔需求量预计同比+27%,但锂电铜箔扩产周期一般长达2-3年,使得铜箔整体产能短期释放比较有限,产能供给偏紧。本周锂电铜箔价格上涨5%,近一月涨幅为17%。六氟磷酸锂:本周六氟磷酸锂价格上涨12%。三元正极材料与前驱体:本周各类三元前驱体与三元正极材料价格普遍上涨,涨幅在2%-14%之间,其中三元5系正极材料涨幅为6%,电解钴电池级前驱体涨幅为14%。从国内外新能源车数据来看,下游需求持续景气。
  (2)二三线电池企业涨价,一线企业暂时没有涨价异动,或将推动行业集中度提高。在需求好、成本高的背景下,二三线动力电池企业为了实现一定盈利,逐步提高电池价格。但是龙头企业前期盈利较好,虽然在上游涨价过程中盈利会受损,但是可以通过维持较低的价格进一步提高市场份额。行业集中度将会进一步提高。根据高工锂电数据,本轮电池价格上涨已开始在二三线动力电池企业蔓延,一线动力电池企业暂未有涨价异动。目前,部分磷酸铁锂电池调价范围约5%-10%,三元电池调价范围约5%。
  (3)重点关注外围市场,尤其是美债收益率可能引发的市场波动。当前新能源车产业链整体估值较高,美债收益率上行与通胀预期可能会带来一定的市场波动。
  (4)中长期看,我们坚定看好电动车行业:全球碳减排趋势下,电动车渗透率提升趋势确立,未来5年全球新能源车销量CAGR逾30%。上海市力推汽车电动化。本周《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划(2021—2025年)》发布,到2025年:1)本地新能源汽车年产量超过120万辆,产值超过3500亿元,占全市汽车制造业产值35%以上;2)纯电动汽车占个人购车的比重超过50%,公交、巡游出租车、党政机关公务用车及货车等领域新能源汽车比例为100%,国企事业单位公务车辆、环卫车辆新能源汽车占比超过80%,网约出租车新能源汽车占比超过50%,燃料电池汽车应用总量突破1万辆。而2020年上海市新能源汽车产量约23.9万辆,新能源汽车需求约12.1万辆,意味着未来5年上海市新能源车产量和上牌量CAGR接近40%。
  推荐:宁德时代、亿纬锂能,关注:容百科技、嘉元科技、天赐材料、孚能科技、国轩高科、当升科技、恩捷股份、星源材质、三花智控、璞泰来、新宙邦。
  (4)电动两轮车:1)短期电动两轮车行业在疫情缓和后快速增长;2)中长期to C市场因新国标即将迎来换购潮,并且集中度提升;3)to B市场受益于共享电单车投放高峰;4)龙头公司业绩迎来拐点。
  电动两轮车标的:推荐雅迪控股(H)。
  ◆风电:行业存在预期差,关注收益率与资源约束角度引发的装机量预期波动带来的投资机会,2021年持续关注各省、各投资企业的风电装机规划及海上风电装机。
  新年之前,市场抱团、“30-60”目标发酵、上市公司业绩超预期三重因素共振使得风电版块股价大涨。
  虽然因风资源分布和消纳因素,市场对风电的装机量、对风电在“30-60”目标中所占的比重仍然表示一定怀疑。但当前风电行业中仍存在两大预期差:从收益率角度讲,电力运营企业下调收益率目标,提高了装机预期;从资源约束角度讲,根据国家应对气候变化战略研究和国际合作中心首任主任李俊峰先生的表述,我国陆上的风能资源在100米高度范围之内的约有40亿千瓦,现在的风电装机容量约2.5亿千瓦,仅利用1/16,如果风机轮毂的高度再提高50米,由于扫风面积增大和风速提高,风能资源有可能再翻一番,即可利用风电资源总量上同样存在预期差。
  中长期来看,风电作为可再生能源代表,我们认为其装机量在“十四五”期间仍将较为可观,能源局也表态2021年风、光装机120GW,《风能北京宣言》提出保证年均新增装机50GW,更多是一种自下而上的呼吁,需要综合风资源消纳情况来看,但据我们测算,未来五年,风电的年均新增装机应不低于30GW,整体每年维持30-40GW之间的可能性较大。海外方面,国际风电也进入高速发展期,叠加国内海风在地方补贴政策逐步落地的背景下也将迎来新的发展高峰,2021年持续关注各省、各投资企业的风电装机规划及海上风电装机。
  推荐:日月股份;关注:东方电缆、天顺风能、明阳智能、金风科技(A+H)。
  ◆氢能及燃料电池:政策支持、降本提速、规模放量,燃料电池产业发展拐点在即,建议关注配套实力领先的燃料电池系统商。
  产业扶持和补贴政策蓄势待发,积极推动氢源供应体系和加氢站基础设施建。设。上海市印发《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划(2021—2025年)》,对燃料电池车发展提出发展目标及重点工作要求:明确了上海发展燃料电池车产业的“十四五”目标,即“十四五”期间上海燃料电池汽车应用总量突破10000辆,建成并投入使用各类加氢站超过70座;提出将“出台支持燃料电池汽车产业发展扶持政策,对车辆示范运行、关键零部件应用、加氢站建设及运营等给予补贴”。
  降本进度加速推进,燃料电池车销售喜迎开门红,2021年销量有望超预期。(1)2020年10月,国鸿氢能、氢璞创能先后发布低于2000元/KW售价的电堆产品,降本进度超出市场预期;(2)据上海证券报记者统计,2021年刚过去1个多月,通过公开招标采购的氢燃料电池车数量已达到690辆,占到2020年全年燃料电池汽车产量(1199辆,中汽协口径)的57.55%;(3)根据美国能源部在2018年的测算,燃料电池车发展初期规模效应对降本的效果最为明显:当燃料电池车产量由1000套增加到10000套时,电堆成本可降低63%。在政策开启燃料电池产业化序幕,规模化推动降本加速的双重刺激下,我们看好2021年燃料电池车迎来规模化拐点,预计2021年燃料电池车整体采购量将达到8000辆左右,未来5年燃料电池车保有量CAGR有望超50%。
  在碳中和背景下,氢能与燃料电池产业是碳减排的重要抓手之一,燃料电池降本进程快速推进,城市群申报完毕,冬奥将重点示范,地方配套、行业龙头公司的融资也在加速推进。目前燃料电池车发展仍处于示范推广阶段,在这过程中系统商将作为示范城市群推广龙头,联合上下游,构建完善的产业生态圈,有利于其掌握先发优势。
  推荐:亿华通-U;关注:腾龙股份、捷氢科技。
  ◆电力设备及工控:在碳中和背景下,节能、变频等相关领域将会获得更大的发展空间;在工业自动化进口替代与国内经济复苏的大背景下,持续关注国内智能制造领域的投资机会。在新能源车渗透率不断提升的过程中,持续关注能源互联网、V2G等投资机会。
  (1)在碳中和背景下,节能、变频等相关领域将会获得更大的发展空间。
  (2)智能制造:21年1月,中国PMI为51.3%,连续11个月位于临界点以上,中国制造业继续稳步恢复。且20年由于受海外疫情的影响,工控行业的国产替代加速,给了国内工控龙头快速增长的空间。国内工控企业也在逐步的由供应零部件走向提供整体解决方案。
  (3)能源互联网与V2G:在国内新能源车渗透率逐步提升的过程中,对电网灵活性提升、整体能源的安全和智慧化响应提出了更高的要求,推动整体的电力系统进一步改革发展;且随着汽车电动化、智能化、网联化的兴起,带来了充电桩、城市V2G智能网联方面的投资机会。
  建议关注:汇川技术、特锐德、国电南瑞。
  ◆环保:市场风格切换,环保板块低估值彰显性价比;“碳中和”奠定行业景气度,绿色金融助力行业发展;产业资本彰显信心,业绩确定性相对较强。建议积极配置。
  低估值:近期市场风格转换,前期抱团股有所下跌,环保板块估值具备吸引力。2021年2月19日,申万环保工程及服务板块上涨2.81%,自2021年2月5日低点已上涨15.95%。截止2021年2月26日收盘,环保板块PE-TTM为26.3,接近五年维度下25分位,较五年均值仍有21%的上行空间。
  绿色金融:为配合“碳中和”目标达成,央行将相关工作列为重点。易纲行长多次强调要围绕“碳中和”目标,完善绿色金融体系。2021年2月9日,国新办举行绿色金融有关情况吹风会,央行表示将重点聚焦气候变化、污染治理和节能减排三大领域,不断完善绿色金融标准体系。截至2020年末,我国累计发行绿色债券约1.2万亿元,位居世界第二。
  股票回购:自2020年9月份至今,环保板块上市公司发生股票回购21起,合计金额14.2亿元;其中2021年以来6起,总金额4.8亿元。
  管理层增持:自2020年9月份至今,环保板块上市公司发生管理层及相关人士增持股票22起,其中2021年以来已有14起。
  两会概念:两会即将召开,环保行业历来属于国家重要方向和两会重点关注内容。
  今年为“十四五”开端之年,结合“碳中和”长期战略,相关规划有望向环保领域倾斜。
  推荐:盈峰环境、龙马环卫、瀚蓝环境、旺能环境、高能环境;关注:北控城市资源(H)、伟明环保、三峰环境。
  ◆风险提示:
  新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期;风光政策下达进度不及预期;风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动;国家电网投资、信息化建设低于预期风险;环保政策执行力度和订单签订低于预期的风险。

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