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电子元器件行业研究报告:长城证券-被动元件行业深度报告:新需求带动顺周期,国产替代正当时-210224

行业名称: 电子元器件行业 股票代码: 分享时间:2021-02-25 10:57:14
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邹兰兰
研报出处: 长城证券 研报页数: 30 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,503 KB 分享者: des****zn 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  电子元器件基石,行业景气度风向标:被动元件是电子元器件的重要组成部分,其内部没有任何形式的电源,对电信号的响应是被动顺从的,又称无源元件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】被动元件主要包括电阻、电容、电感。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)被动元器件应用于电子工业的方方面面,是电子产业景气度的风向标之一。根据ECIA数据,2019年电容市场占比约73%,电感占比约17%,电阻占比约10%。从产业链分布来看,上游由日系厂商主导,国内厂商在中游制造端持续发力。目前全球被动元件市场规模将近300亿美元,展望2021年,随着5G、电动车、VR、AI等多应用需求逐步起量,被动元件的市场空间有望加速增长。
  5G渗透率提高带动被动元件需求增长,汽车电子打开长期成长空间:手机处理能力持续提高,功能模块和性能不断增多,对被动元件的需求也大幅提高,5G手机相比4G手机需要配套的被动元件数量大增,其中5G单机MLCC用量近1000颗,相比4G提高了40%以上。另外,5G基站MLCC平均用量约1.5万颗,较4G基站平均3750颗大增3倍。随着5G手机渗透率的提升以及5G基站建设的推进,被动元件需求有望大幅提高,预计2025年智能手机以及新边缘设备对MLCC的需求将是2019年的1.8倍,基站对MLCC的需求将是2019年的1.3倍。在车用领域,电动车渗透率的提升将带动被动元件需求大增。与传统的燃油车相比,电动车的被动元件用量大幅提升。以动力系统用到的MLCC数量为例,传统燃油车动力系统MLCC用量为平均每辆300-500颗,混动车数量为1000-1600颗,插混车为1500-2000颗,纯电动车为2000-2500颗。随着电动车渗透率的提高,车用被动元件市场规模有望迎来持续高速成长,预计2025年车用MLCC市场需求将是2019年的1.4倍以上。
  日韩台厂商主导市场,国产替代正当时:全球被动元器件厂商众多,主要集中在日本、韩国、欧美、中国台湾以及中国大陆地区。MLCC因其高价值量、高技术壁垒、高市场空间成为目前阻容感元件领域重要的细分领域,因其较高的技术壁垒而产能集中度高,行业CR5和CR10分别超过75%和90%,日本厂商村田和韩国厂商三星电机市占率分别为高达30%和21%。按地区来看,日本地区企业市占率接近60%,其次为韩国与中国台湾,中国大陆企业风华高科与宇阳等主打中低端市场。我国被动元件仍依赖进口,尤其在MLCC等高端产品市场,本土厂商替代进口空间巨大。2012-2017年我国MLCC净进口量占总需求比例分别约为66%、62%、58%、50%、48%、47%,进口依赖占比逐年下降,但2017年进口占比仍高达47%,进口依赖度高。中低端MLCC由于竞争压力增长,日韩厂商逐步退出中低端市场,聚焦于消费电子、汽车等高端市场。中国大陆企业风华高科、三环集团整体产能规模和收入体量相对较小,仍处于产能扩张期,受益国产化浪潮有望顺利导入下游客户,实现中低端产品市场份额提升,对接日韩厂商退出留下的中低端市场空缺。此外,本土厂商积极布局产业链上游原材料,加大投入陶瓷粉体自制,有望加强一体化能力,在深层领域提升国产化率。
  投资建议:我们看好5G、汽车电子等需求带动被动元件需求持续向好,本土被动元件产能扩张带来国产替代导入机会,推荐国产被动元件厂商。(1)国内被动元件相关公司风华高科(2)国内电子陶瓷龙头相关公司三环集团(3)国内电感相关公司顺络电子。
  风险提示:5G进展不及预期、电动车渗透率不及预期、国产替代不及预期、被动元件价格不及预期。
  

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