一、猪价下行：猪价增长动力不足，出现下跌
　　据搜猪网消息，近期各地区下跌显现明显增加，截至2021年01月15日全国22个省市瘦肉型猪出栏均价达36.37元/kg，环比下跌1.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需求：着南方地区腌腊需求逐步进入尾声，腊肉制作需求猪肉消费需求增速出现放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外高价猪肉也对猪肉价格上涨形成了一定制擘；供给端：随着猪价的连续反弹，北方区域的养殖户出栏积极性提高，屠宰企业压价意愿有所增强。同时，1月15日，中央储备冻猪肉进行了年内第二次投放，投放量为3万吨，上一次投放在1月7日，投放量为2万吨。根据华储网数据，2020年中央储备冻猪肉共进行38次投放，累计投放量达67万吨。若后期储备肉投放维持前期的投放频率，或限制猪价上涨空间。此外，2020年进口美国猪肉同比大增224%，进口大幅增加。我们认为，生猪市场供给恢复的大趋势不变，整体来看猪价短期以震荡盘整为主，2021年整体下行趋势未改。
　　饲料原料价格持续上涨：1)本周豆粕持续上涨：据猪好多数据监测显示，今日全国豆粕均价为3777元/吨，较上周上涨7.64%。据饲料行业信息网，来自美豆持续强劲上涨带来的成本推动，以及国内新冠疫情点状复发带来的物流和供应担忧，再加上终端厂商整体库存水平的偏低，共同推动了此轮豆粕行情的提前启动以及下游春节备货的提前展开。预计短期内豆粕价格将以震荡调整为主；2)玉米价格中枢明显上移：农业农村部数据，2020年玉米价格持续上涨，仅9月份新玉米上市前出现短暂回落。截至2020年12月，国内产区玉米月均批发价格为1.24元/每斤，较2020年1月份累计上涨0.33元，同比涨36.3%。从全国来看，2020年产区玉米月均价格每斤1.06元，同比上涨12.6%，玉米价格重心明显上移。据猪好多数据监测显示，截至1月15日，全国玉米均价为2723元/吨，环比小幅上涨7.08%。据饲料行业信息网，前期政策不断加码，叠加临储玉米拍卖，使得供给紧缺短期得以缓解，对玉米价格形成一定压力。但近期受寒潮天气进一步影响，产区玉米上量持续减少，深加工企业被迫提价收粮，使玉米价格不断攀高。此外，随着春节临近，下游补库需求较为旺盛。因此，我们预计，短期供需偏紧的格局难以改善，玉米价格稳中偏强的整体格局不变。
　　饲料集中涨价：根据搜猪网数据，饲料价格从去年至今已经上涨了11轮，仅仅2021年一月饲料价格就已经上调了3次。近期，多家饲料企业纷纷宣布涨价，新希望、正大、海大、通威、特驱、安佑等饲企陆续宣布涨价，涉及猪料、禽料、鱼料等多个品种，涨幅达50-300元/吨。
　　养殖企业利润空间持续缩窄：随着猪价下跌，饲料价格上涨，养殖企业利润空间有所压缩。据中国饲料行业信息网数据，本周猪粮比为12.59，较上周下跌0.51。本周自繁自养盈利2542.03元/头，较上周盈利下降30.62元。
　　二、疫苗板块：强免疫苗市场化提速
　　2020年11月23日，农业农村部发布《农业农村部办公厅关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》，计划在2025年：逐步全面取消政府招标采购强免疫苗。目前国家对高致病性禽流感、口蹄疫、小反刍兽疫实施强制免疫。根据中国兽药协会的数据，2019年我国兽药生物制品销售额为120亿元，其中强制免疫苗占比约40%，且又以致病性禽流感、口蹄疫疫苗为主。通常而言，政采苗价格及产品质量均不及市场苗，因此用户主要为散户及中小规模养殖场。此次政策主要直接利好口蹄疫疫苗和禽流感疫苗市场，且随着生猪养殖规模化程度的快速提升，将驱动市场化疫苗加速替代。综上我们认为，随着市场苗最终完全取代招采苗，动物疫苗市场将实现快速扩容。
　　三、种子及种植板块：转基因商业化进度加快
　　根据中国经济网，我国粮食产需将长期处于紧平衡。目前，我国粮食年度需求总量逼近历史峰值，虽然口粮消费有所下降，但饲料粮需求大幅增长，保持粮食供需平衡仍然面临较大压力。在去年年底召开的中央农村工作会议上，习近平总书记再次强调，要牢牢把住粮食安全主动权，粮食生产年年要抓紧。此外，农业农村部1月11日发布公告，根据《农业植物品种命名规定》第十五条规定，农业农村部科技教育司将拟批准颁发农业转基因生物安全证书的2个植物品种目录予以公示，分别为大北农生物技术有限公司的DBN9501（适宜生态区域为北方春玉米区）和DBN9004（适宜生态区域为春大豆区）。此外，农业农村部发布2020年农业转基因生物安全证书批准清单（二），北京大北农生物技术有限公司的玉米DBN9858和DBN9936再次得农业转基因生物安全证书（生产应用）。目前，我国上市种企处于业绩低点，若转基因商业化落地，相关种企有望借力迎来戴维斯双击
　　风险提示：生猪补栏不达预期的风险、猪价、禽价大幅波动的风险、自然灾害的风险、政策执行不及预期的风险。