1、漂亮50也好、核心资产也罢，关键特质是业绩具备可持续性和稳定性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文中美股漂亮50的样本是指70年代-10年代的漂亮50（业绩极为稳定），但这批公司并不是2010年代后的漂亮50（业绩开始大幅波动），如正文图4。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2、漂亮50泡沫缘何而起——经济复苏、通胀回落、居民收入提高、消费升级、投资理念从炒作到价投。
　　3、漂亮50的泡沫破灭和随后的杀估值与微观股票业绩并没有太大关系，刺破漂亮50估值泡沫的导火索是73年10月石油危机爆发导致经济陷入滞胀以及随后连续10年的利率上行。
　　4、泡沫破灭的第一年，漂亮50以暴跌消化高估值，股价下跌50%。同期标普500下跌41%，在此阶段，相对最抗跌的是石油、化工等资源品和军工，对应当时中东战争和石油危机的主要背景环境。
　　5、相对收益角度，1973.09-1977.04漂亮50跑输标普500大概4年左右，但总体跑输幅度仅23.5%。（该区间，漂亮50跌29%、标普500跌5.5%）。随后，从1977年5月开始，漂亮50正式开启了长达30年的漫长跑赢之路。
　　6、从70年代后期开始，漂亮50真正进入了盈利持续推动的超长牛市，长期跑赢标普500。在77-10年代的34年中，其中漂亮50有28年跑赢，6年跑输，以年度为单位计算的跑赢概率达到82.4%。
　　7、推动漂亮50在77-10年长期跑赢的因素包括：（1）稳定的业绩；（2）美债利率中枢下行；（3）401K养老金计划。
　　8、经验与总结：
　　（1）对于业绩具备稳定性的公司而言，（上述漂亮50在70-10年代），即当DCF估值模型中分子的现金流比较稳定的时候，其估值的波动，主要取决于分母的贴现率，也就是宏观环境（利率、流动性、通胀）。
　　（2）2017年后，随着外资进入A股，中国的核心资产估值逻辑亦是如此。全球定价的A股消费核心公司，估值中枢的变化，在过去4年中，与短期业绩波动关联度降低，但与美债利率的反向关联度明显提升。
　　（3）因此，对于A股的消费类核心公司，关注的焦点应当是全球流动性的问题，也即2021年美国疫苗接种的进展、美联储每次议息会议关于购买资产的态度、美债利率和美国M2的周度高频数据。
　　风险提示：信用收缩超预期，全球流动性收缩超预期，新冠疫情不确定性等。