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非银金融行业研究报告:天风证券-非银金融行业:开门红预期逐步兑现,NBV有望迎来良好改善,继续积极推荐中国太保!-201129

行业名称: 非银金融行业 股票代码: 分享时间:2020-11-29 20:06:41
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 夏昌盛,罗钻辉
研报出处: 天风证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 458 KB 分享者: nan****414 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:1)保险方面,在疫情修复、低基数以及积极的开门红策略下,我们判断2021年大型保险公司负债端整体将迎来改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,太保2018-2020年的积极转型提供了后续发展动力,太保寿险的明年NBV增速有望高于同业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)资产端方面,保险股受益于通胀,受益于央行强调的“向上倾斜的国债收益率曲线”,收益率曲线的陡峭化有利于保险股。推荐中国太保、中国平安,建议关注友邦保险。2)11月至今,沪深两市交投活跃度提升,我们判断券商股跟随市场波动的贝塔属性将会凸显。资本市场改革持续推进,新三板转板进入实操阶段,我们预计未来改革将落在全市场注册制、完善市场基础制度和提升上市公司质量方面,机构业务强的券商预计将更具竞争优势。推荐招商证券、中金公司和中信证券。
  非银重点推荐:中国太保、中国平安;招商证券、中金公司、中信证券,建议关注友邦保险。
  保险:1)负债端方面,我们判断2021年大型保险公司负债端整体将迎来的改善,其中太保、平安、友邦预计更优。改善的驱动力为:①各公司对开门红的积极策略将提升开门红业绩,从而为“开门红则全年红”奠定基础,尤其是太保、平安。②寿险行业作为可选消费之一,受疫情的影响大于其他行业,改善有滞后但终将到来。③当前市场环境有利于理财险销售,而理财险销售情况良好将有望提振高级别代理人的收入和士气,提高增员意愿,进而带动整个代理人大盘。明年代理人规模预计将稳中向上带动保费复苏。另外,太保、平安等公司进行的代理人转型期待在明年体现初步的成效。④重疾新旧产品切换预计短期将提振重疾险销售。⑤大公司面临的市场竞争减弱,一是我们判断互联网保险对线下保险冲击最大的阶段或已经过去,影响低于市场预期;二是中小保险公司受到各项监管政策影响,中小公司产品的性价比正减弱,大公司面临的产品竞争冲击好转。2)资产端方面,保险股受益于通胀,受益于央行强调的“向上倾斜的国债收益率曲线”,收益率曲线的陡峭化有利于保险股。易纲行长在金融街论坛上的讲话提到“尽可能长时间保持正常的、向上倾斜的收益率曲线”;2020年三季度《货币政策执行报告》重提“把握货币供应总闸门”和“不搞大水漫灌”,同时继续强调要“继续引导市场利率围绕政策利率平稳运行”。国内经济短期内有比较好的回升的基础,我们判断后续收益率曲线可能会陡峭化,考虑合理向上倾斜的政策诉求,10年国债收益率大约3.3%-3.4%附近。3)截至11月27日,平安、国寿、太保、新华、友邦的2020年PEV分别为1.22、1.12、0.80、0.83、2.16倍,2021年PEV分别为1.07、1.00、0.71、0.73、1.97倍。重点推荐中国太保,太保2018-2020年的“主动收缩+积极转型”提供了后续发展动力,太保寿险的明年NBV增速有望高于同业。长期方面,养老社区有望带动年金险与高级别代理人的收入提升,健康医疗服务有望提升重疾险的吸引力。
  证券:1)金融板块具有较明显的联动效应,保险银行等权重股带动指数突破关键点位。上周,沪深300指数和上证50指数创下2015年6月以来新高,券商股跟随市场波动的贝塔属性将会凸显。2)新三板转板细则落地,资本市场改革再进一步。11月27日,沪深交易所就新三板挂牌公司向科创板、创业板转板上市办法发公开征求意见,意味着转板上市将进入实操阶段。新三板内部形成基础层(7055家)、创新层(1152家)、精选层(36家)三个层次不断递进的市场结构,预计首批转板企业将从精选层中诞生。3)市场风险偏好抬升。2020年至今,沪深两市股票成交金额8509亿元,较19年日均成交金额+64%。11月至今,沪深两市成交额8268亿元,环比+11%,同比+105%。截至11月26日,沪深两市两融余额15737亿元,日均两融余额为12614亿元,较2019年全年日均余额+38%。其中,融券余额达到1163亿元,较19年底增加1025亿元。4)证券板块估值仍处于历史中枢以下水平。证券行业平均估值2.35x PB,行业历史估值的中位数为2.39x PB(2012年至今)。重点推荐:招商证券、中金公司、中信证券。
  风险提示:市场低迷导致业绩及估值承压、政策落地不及预期;长期利率下降超预期。
  

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