新能源：2021玻璃供需紧中有松，全行业暴利必修正，龙头优势仍显著；182/210争议意义不大，不会成为企业竞争的关键胜负手。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　玻璃价格维持高位，2021年供需“紧中有松”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期对于玻璃到底缺不缺的争论较多，对于2021E年的光伏玻璃供需关系，我们认为：考虑到全年有效供给增幅仍然低于目前预期的需求增幅，因此从全年角度仍然是偏紧的，且今明年有大量新产能投产的龙头企业在2021年还将享受大尺寸玻璃溢价带来的超额利润；但考虑到2020Q4年化需求基本持平2021E全年，而从今年底开始将陆续有新玻璃窑炉投产并贯穿明年全年，因此明年四个季度的供需相比今年Q4都是趋松的（预期中需求的兑现也依赖于玻璃的降价）。中期看，不论是指标限制放开、还是通过浮法玻璃替代，基本的经济学原理最终都会将目前光伏玻璃全行业暴利的状态修正回来，“行业格局”的核心还是看企业之间的竞争力差异，目前头部企业在大窑炉技术、硅砂资源、区位布局、资金实力等方面优势仍然显著。
　　182/210两大组件阵营的竞争也是近期的热点话题，我们观点如下：1）无论是182还是210，面向的都是500W+这一大型组件细分市场，目前看这一细分市场明年需求确实旺盛，但总供给量将受制于今明两年的新建玻璃产能，总共约50-55GW；2）至少在2021年（210组件50片布局为主），决定182和210两者份额高低的因素，除硅片/电池/组件三个环节的生产良率及成本水平外，两个阵营的产能结构也很重要；3）长期来看，随着210的良率逐步提升至理想水平，并且60片甚至更大布局的210组件在解决辅材、可靠性、BOS及安装配套等问题后，最终确有望在综合性价比上胜出，但是“尺寸”这一元素，不会成为企业之间长期竞争力差异的核心区分点。
　　燃料电池：板块表现强势，电堆报价下限接连突破，折射国产化的超预期进展，预示2021年装机量的爆发增长，放量降本进程正在快速兑现。
　　燃料电池板块延续高景气，亿华通周涨幅24%，自月初至今涨幅达到70%。补贴政策落地消除行业发展疑虑，示范城市申报结束预示FCV放量形式明朗，后续首批示范城市群申报结果的公布、年末或2021Q1国内FCV产销量的阶跃式增长都将持续推动本轮行情。
　　与此同时，补贴引导下放量降本的长期发展逻辑正在发生。本周国产燃料电池电堆企业氢璞创能发布Nowogen V碳复合极板电堆，单批次订单超500台客户享受1.699元/W报价，这一定价刷新了上月18号由广州国鸿氢能“鸿芯”1.999元/W的国产电堆售价下限。据公司介绍，Nowogen V电堆实现零部件100%国产化，单堆最高功率150kW，体积功率密度3.8kW/L，寿命预期2w小时。
　　国补方案落地后短短40天时间，国产电堆报价两度创新低，折射出燃料电池核心部件企业国产化的显著成效。在2019年下半年开始的补贴真空期，FCV产销低迷造成了市场对氢燃料电池产业停滞不前的认知偏差，而实际上政策滞后造成的高压反而倒逼产业加速研发突破，尤其上游MEA、极板、催化剂等环节国产势力的供应能力初具雏形，提供了全产业链降本新空间。低于2元/W的电堆报价意味着系统成本将降至3~5元/W上下（100kW系统对应30~50万元），大幅降低整车购置成本支出，允许FCV在更宽松的条件下形成较柴油车的全周期经济性优势，推动FCV销量的爆发增长。
　　与锂电先由消费拉动第一波放量，而后进入动力领域不同，当前推广的FCV为氢燃料电池的首个大规模应用场景，在未来2~3年放量支撑下的降本曲线将更陡峭。同时从材料体系看，除单车15~30g Pt外，树脂、碳纸等材料成本极低，氢燃料电池成本极限还远未达到。在当下外部扶持条件向好，放量走势清晰情况下，有理由相信燃料电池降本曲线斜率会更大，终值会更低。
　　风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。