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有色金属行业研究报告:东方证券-20~22年铜行业供需深度分析:铜,2020波澜壮阔,2021更上层楼-201122

行业名称: 有色金属行业 股票代码: 分享时间:2020-11-23 10:02:34
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘洋,孙天一
研报出处: 东方证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 看好
研报大小: 866 KB 分享者: 言****赅 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2020年以来铜价经历深V反弹:疫情下极度悲观的经济预期带动LME铜价从1月16日的6300.50美元/吨下跌27%至3月23日的4617.50美元/吨;4-9月份南美产铜大国产量受疫情干扰供给持续紧张后,铜价强势反弹至6800美元/吨一线;10-11月份产铜大国逐步恢复供给,在经济复苏的预期下铜价继续上行,于11月20日升至7261.0美元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】铜价转入需求端主导阶段,明年走势如何判断?本文将从需求和供给两方面展开分析。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  核心观点
  2021年全球或将进入库存周期以及朱格拉周期的上行阶段,以历史经验规律判断,2021年铜需求或将进入扩张期;同时,我们预测2021年全球精炼铜总产量同比增速为2.05%,增速处于1989年以来的40%分位,且上半年增量绝对值更低。因此综合供需两端,我们认为2021年全球铜价或受益于供需紧平衡而趋于强势,尤其是2021年上半年将更为强劲。
  同时,以史为鉴,2021年铜价也有望迎来如2011年的强劲上涨行情。如若同时考虑到危机以及经济环境变化,则2020-2022年供需两端变化类似于2009-2011年。2009年金融危机重创全球经济,全球GDP增速跌入谷底,同时全球精炼铜产量增速也仅为-1.67%。之后的2010-2011年全球量化宽松和经济刺激计划推动经济强劲复苏,驱动铜价在2011年达到历史高点。与之对应,2020年全球GDP增速受新冠肺炎疫情冲击或创历史新低,同时全球精炼铜产量增速业徘徊在0%附近。但随着疫苗研发、全球经济刺激计划推动,世界银行预测全球经济或将在2021年迎来较强复苏。因此从经验规律看,2021年铜价有望迎来如2011年的强劲上涨行情。
  投资建议与投资标的
  我们认为,2021年全球铜价或受益于供需紧平衡而趋于强势,尤其是2021年上半年将更为强劲。建议关注未来有矿产铜放量增长逻辑的紫金矿业(601899,未评级)、西部矿业(601168,未评级)。
  风险提示
  全球经济复苏节奏不及预期。若疫情后全球经济复苏节奏不及预期,或影响铜需求。
  铜矿产量超预期增长。若海外铜矿受疫情影响程度低于预期,则存在铜矿产量超预期增长的风险。
  

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